东方日升(300118)2014年三季报点评:财务费用及资产减值损失大幅影响业绩
东方日升发布三季报，公司2014 年上半年实现营业收入15.55 亿元，同比增长22.32%，实现营业利润-255 万元，实现归属于上市公司股东净利润3302.43 万元，同比减少35.07%。 收入同比有所增长，毛利率维持去年同期水平： 收入同比增长 22.32%，从公司三季报可得知，公司光伏产品的销售收入同比仍有所增长，目前组件产能800MW，仍维持较高的产能利用率； 同去年同期的 21.21%的毛利率相比，2014 年前三季度实现的毛利率为21.49%，基本维持稳定； 财务费用及资产减值损失影响业绩1 亿以上： 财务费用同比大幅增加 7500 万，主要是因为欧元汇率波动导致的汇兑损失增加以及借款的利息增加； 资产减值损失较去年同期增加了 3 千万； 持续推进海外电站业务：公司目前海外在手运营光伏电站67MW，10月23 日公司发布公告，拟在墨西哥杜兰戈州投资建设300MW 光伏电站，计划在 2014 至 2016 年间分三期开发。墨西哥日照资源丰富，是世界上接受太阳辐射最多的国家之一，每天日照时间 5.5 个小时以上，目前光伏装机容量规模仅 150MW 。我们认为东方日升凭借其丰富的海外光伏电站投资经验，海外光伏电站业务进一步推进。 盈利预测及投资评级：从我们前期对公司全年的业绩预期来看，全年利润包括组件销售、电站转让利润及并购的斯威克并表利润，但截至三季度末，公司的电站建设及转让并未有明确推进，再加上财务费用及资产减值损失远超前期预期，导致公司全年业绩存在较大不确定性。从我们7 月31 日上调“买入”评级推荐以来，公司股价已经大幅上涨36%，最高涨幅46%，我们决定暂时下调公司的投资评级至“增持”。公司若海外电站50MW 转让出售顺利，仍有望实现全年业绩预期，配额制、分布式等政策出台也会对公司基本面产生积极影响，若股价调整到位或后期公司光伏电站业务有快速推进动向，我们会适时重新上调评级，投资者仍可持续关注。 |
