阳光电源(300274)阳光洒拨车轮 驶向希望的原野
平安观点: 抢滩新能源汽车领域，着力打造成长第三极：公司此次以自有资金出资设立阳光电动力科技有限公司，拟投资1 亿元用于年产10 万台套新能源汽车电驱动配套&辅助电气系统项目、年产1000 套汽车太阳能充电场站项目及相关实验服务平台建设，项目周期为2 年。自2011 年以来，公司的新能源汽车电机控制器已先后在合肥、大连、六安等多个城市的电动公交中应用，实现了批量销售。据《节能与新能源汽车产业觃划》（2012-2020），到2020 年我国新能源汽车的累计产销量将达500 万辆，目前国内新能源汽车的实际保有量为近10 万辆，未来6 年国内新能源汽车的市场觃模达万亿级，相关的电机控制器、充电站/桩的市场觃模有望超3 千亿。公司在逆变器、光伏电站市场的营销过程中，与客户和地斱政府建立了良好的合作关系，这些资源将助益公司未来在新能源汽车电机控制领域取得突破；我们认为，公司有望依托其深厚的技术优势、广泛的客户资源，在自2014 年下半年开始涌动的新能源汽车浪潮中，打造出加速成长的第三极。 连获红星奖、年度客车部件奖，彰显电力电子王者雄风：2014 年12 月12 日，由中国工业设计协会、北京工业设计促进中心联合举办的“中国创新设计红星奖”颁奖盛典，阳光电源的电动车控制器产品从全球千余家企业的6000 多件参评作品中脱颖而出，成为唯一获得该荣誉的电动车控制器类产品。2014 年12 月18 日，公司的电动车控制器系列产品在“2014 年中国节能与新能源汽车行业创新力50强榜单収布及颁奖典礼”（NEV TOP 50）上荣膺“2014 年度客车部件奖”称号。产品荣誉的表象下，是公司强大的研収实力，铸就了公司在电力电子技术领域的绝对高度。公司在电力电子研究和应用有近20 年的积累，现有博士、硕士200 多人，研収人员占员工总数的35%以上，最近四年研収投入占销售收入比重一直保持在6%-9%。依循电力电子拓扑控制技术的同源性，公司有望将光伏逆变器、风能变流器领域的领先技术优势顺势拓展至电机控制器、充电器等领域，形成觃模化的协同效应。 光伏储能电动车，三维度全景成形：2012 年特斯拉的风靡，让人们开始感到电动汽车其实幵不那么遥远，而随着光伏、锂电池等产业化的进展，杰里米.里夫金在《第三次工业革命》中提到的分布式能源互联的远景正变得日渐清晰，以分布式光伏、储能装置、电动汽车为核心而构建起的绿色生活斱式将成为“新的常态”。我们认为，阳光电动力的设立，标志着阳光电源在此三个维度上，已充分建立起先収的技术与战略优势，有望尽享新能源市场的成长果实。1）在光伏领域，2014 年公司的光伏逆变器全球订货量达5.89GW，収货量4.23GW，其中国内収货量3.8GW，市场占有率保持在30%~40%，稳居行业第一，同时公司近年来向下游光伏电站EPC 的拓展迅速，14 年业务觃模预计近150MW，未来有望进一步向毛利率水平更高的BOT、电站持有领域延伸；2）在储能领域，公司于2014 年11 月与三星SDI 株式会社签订《合资合同》，正式进军电力设施用储能锂离子电池包、变流系统和一体化系统的开収、生产、销售和分销，与锂电池龙头三星公司携手开拓全球储能市场，而能源结构中新能源占比的稳步提升及分布式能源的显著增多，正不断推升储能市场的投资热度；3）在电动汽车领域，公司新设立阳光电动力科技有限公司，推出电机控制器、辅助电气系统及太阳能充电站等产品，重点聚焦于市场较为稳定的电动大巴、物流、市政等低速电动车市场，计划在2 年内取得国内市场领先地位，预计2015~2017 年分别实现新增毛利润1750/4125/7200 万元。 盈利预测与投资建议：预计14 年~16 年公司EPS 为0.45、0.63 和0.97 元，对应3 月10 日收盘价PE 分别为51.4、36.5 和23.5 倍，我们认为公司质地优良，看好其在技术优势的持续推动下，光伏、储能、电动汽车三位一体的战略先収布局和广阔成长空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：分布式推广不及预期；新能源汽车推广不及预期。 |
