应流股份(603308)核电审批重启 迎来黄金发展期
公司近况 媒体报道，红沿河核电站5、6号机组近日正式由国务院核准开工，成为2014年以来首个获批的核电项目。核电审批重启利好核电设备供应商，应流股份核电铸件业务有望实现快速增长。 评论 核电审批重启符合预期，后续期待更多利好：核电审批重启时点符合预期，我们期待后续更多利好，包括1）福清、防城港等其他核电机组项目审批通过；2）受益于“一带一路”政策推进，中国核电设备落地海外；3）核电装备自主化率进一步提升等。 应流股份核电业务布局充分，未来有望实现持续增长：按照核电发展规划，2015~2020年我国平均每年需新开工6~8台机组，对核电设备行业而言，未来持续增长动能相对有限。但应流股份具备持续增长动力，主要源于1）公司目前核电业务收入占比相对较低（约8,000万元，占比6%），主要由于2014年核电建设进度低于预期，我们预计2015年公司核电业务收入占比有望达到2亿元以上，收入占比达12%；2）公司当前核电业务主要来自于核二三级的泵阀铸件及构件，未来业务将拓展至核一级的泵壳、阀体等核心铸件，目前公司CAP1400主泵泵壳及爆破阀阀体均已研制成功；3）2014年12月，公司公告与中物院合作，切入年均市场规模~50亿元的中子吸收材料市场，提供长期增长动力。 估值具备相对优势：公司是我国仅有的两家具备核一级铸件生产资质的企业之一（另一家为借壳丹甫股份的台海核电），是核电设备中的优质标的。目前，核电设备可比公司2015年P/E平均在50x以上，而公司为35.7x，估值具备相对优势。 估值建议 维持公司盈利预测不变，当前股价对应2015/16年市盈率分别为35.7x和26.6x，估值合理。维持公司“推荐”评级和目标价23.5元，对应45x2015年P/E，较当前股价具备26%的潜在涨幅。 风险 政策推进低于预期，宏观经济波动导致需求下滑。 |
