久立特材(002318)2014年年报点评:期待石油管网建设和核电工程助力
2015 年3 月公司公布2014 年年报，2014 年实现EPS 为0.56 元，符合预期，主要分析如下： 2014 年全年净利润缩水。2014 年全年实现营业收入29.02 亿元，同比上升1.91%；营业成本22.98 亿元，同比上升4.14%；归属于上市公司净利润1.90 亿元，同比下降12.55%。 2014 年销量小幅上涨，上游原材料价格波动和下游产品同质化竞争影响经营利润。2014 年公司完成销量7.47 万吨，同比小幅增长。无缝管和焊接管的销量分别为34,629 吨和33,579 吨，同比上升3.04%和7.07%。受到销售价格下跌影响，无缝管毛利率由22.29%下降至21.81%，焊接管毛利率由27.04%下降至23.25%，致使焊接管总收入下降1.42%。 公司LNG 项目生产线建设完成，产品生产尚未放量。2014 年6 月公司“1 万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”通过验收正式投产，7 月公司与客户YAMGAZ SNC 公司签订总计约60 公里LNG 项目用不锈钢焊接管合同。截止2014 年12 月31 日，该合同已发货约2,842.81 万元，占合同总金额的9%。该生产线在报告期内亏损，预计2015 年可以扭亏为盈。 石油管网建设和核电工程助力中高端产品业绩爆发。公司目前拥有年产10 万吨工业用不锈钢管的生产能力，产品主要用于石油、化工、天然气、电力设备制造等行业。2014 年12 月发改委强调油气管网建设、2015 年3 月辽宁红沿河核电站获批标志核电项目重启，国内下游行业的产品市场也将逐渐打开，加速生产线业绩增厚期的到来。 给予“买入”投资评级。公司2014 年处在工程建设完成尚未增效的波谷期，业绩小幅回落，符合预期，高端产品生产线建设完成，厚积薄发，我们判断不久将迎来业绩爆发期。预计公司2015-2017 年营业收入分别为36.31 亿元、39.89 亿元和42.41亿元，对应EPS 分别为0.84 元、1.01 元、1.11 元。 风险提示：（1）核电和油气管网建设的政策性风险。（2）公司盈利能力与行业周期有较强的相关性。（3）下游行业景气程度。 |
