浙江龙盛(600352)14年净利预增85%~95% 符合预期 维持买入评级
结论与建议： 业绩符合预期：公司发布业绩预告，2014 年预计实现归属于上市公司股东的净利润24.96~26.31 亿元，YOY+85%~+95%，折合EPS1.63~1.72 元，符合预期。公司业绩大幅增长主要是由于染料产品销售量价齐升，以及投资收益大幅增长所致。单季度来看，公司Q4 实现净利润4.75~6.10 亿元，YoY+8.20%~+38.95%，QoQ-0.63%~+27.62%，折合EPS0.31~0.40 元，公司Q4 业绩环比好转主要是由于染料价格提升和出货量好转所致。 染料价格继续探涨，公司业绩弹性大：目前分散染料价格已涨至5 万元/吨以上，而去年同期仅有3 万元/吨左右，环比14 年Q4 涨幅超过5000元/吨；活性染料价格在3 万元/吨左右，同比基本持平，环比14 年Q4上涨2000 元/吨。公司目前拥有分散染料14 万吨、活性染料7 万吨的产能，染料价格每上涨1000 元/吨理论影响EPS0.137 元。 新环保法实施后污染整治力度有望继续加强：染料生产是高污染行业，此前的H 酸(活性染料原料)和中间体还原物(分散染料原料)价格大涨均是因为环保整治导致的供给收缩。2015 年1 月起施行的新环保法采取了严厉的经济和行政处罚办法，进一步提高了企业的违法成本。展望未来，我们认为随着新环保法的实施，污染整治力度的加大，染料行业的供给收缩预期持续存在。因此，公司作为行业龙头，在具备绿色回圈一体化优势的情况下将显著受益。 盈利预测：鉴于此轮染料涨价幅度超出我们此前的预期，我们上修公司15/16 年的盈利预测，预计公司2014/2015/2016 年分别实现净利26/36/37 亿元， yoy 分别为+91%/+40%/4%,折合EPS 分别为1.69/2.35/2.43 元,目前股价对应的PE 分别为15.9/11.4/11.0 倍。鉴于染料行业高景气有望维持，染料提价使得公司业绩向上弹性加大，因此，我们维持买入评级。 风险提示：染料价格下跌。 |
