象屿股份:深耕大宗供应链,打造“种植+流通+贸易”的一体化全国性粮商
报告要点 公司简介:大宗供应链为主,粮食流通为突破口 象屿股份于2011年8月29日借壳夏新电子重组上市,重组上市后的前3年,公司以大宗供应链业务为主,公司从2013年起以粮食流通为突破口,先后两次定增对粮食仓储流通进行扩张,打造粮食供应链综合服务提供商。 玉米流通现状:两大瓶颈催生两大政策,资质型先发优势明显 从玉米供需来看,国产为主进口为辅,净缺口主要来自华南饲料生产。对于玉米流通,我们将其简单概括为:两大瓶颈催生两大政策。第一,粮食安全因素催生玉米临储政策。第二,区域间供需错位带来北粮南运。直观来看,能够直接或间接获得临储资质以及相应补贴的企业,一定是优先受益的,对于整体“天资”不足的民营企业尤其是如此。 以流通为核心,打造“种植+流通+贸易”的全国性粮商 公司通过收购黑龙江穆氏家族以玉米种植、流通为主的相关资产,从而将粮食流通业务作为大宗供应链旗下的核心发力点,打造“种植+流通+贸易”的全国性粮商。1)种植环节:资金密集型业务,巩固粮源关系和农户粘性。2)流通环节:以仓储为核心竞争力,国储收购补贴支撑业绩。3)分销环节:大连交易平台衔接原有贸易业务,期现联动实现“北粮南运”。 首次覆盖,给予“推荐”评级 综合考虑公司具备成为国内大粮商的潜质、国储政策市场化改革利好具有先发优势的企业以及“自贸+一带一路”形成对公司价值重估的驱动因素等方面,首次给予“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.40元和0.52元。 |
