沧州明珠:下游新能源汽车大放量，上游隔膜充分收益
沧州明珠 002108 比亚迪新车强势来袭。2014年比亚迪累计销售新能源汽车2.1万辆，其中秦销售1.5万辆，K9销售2533辆，E6销售3560辆，腾势销售132辆。2015年比亚迪将再度力推四款插混新作，唐（Q1，中型SUV）、商（Q2、MPV）、宋（Q3、紧凑型SUV）、元（Q4、小型SUV）有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新车加入，比亚迪新能源汽车阵营将极大丰富，有效覆盖主流产品线。 比亚迪动力电池产能大幅提升。全新动力电池工厂（坪山）已于2014年10月正式投产，设计产能6.5Gwh，相当于老工厂（惠州）产能的4倍。随着新工厂产能爬升，制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显，产品阵营强大，未来销量有望继续保持快速增长。 公司隔膜业务弹性十足。公司是比亚迪动力电池产业链的核心供应商之一，干法隔膜已应用于K9、E6、腾势等车型，预计目前配套比重接近50%。2014年上述三款车型销量合计达到6225辆，预计隔膜需求超过2400万平米。2015年K9、E6、腾势三款车型销量有望达到1.5万辆，相当于2014年的2.5倍，预计隔膜需求超过8100万平米，相当于2014年的3.4倍。受益于下游终端车型销售放量，公司隔膜持续供不应求，业绩增长弹性十足。 投资建议。2015年国内新能源汽车推广力度加大，隔膜行业壁垒较高，公司弹性巨大，未来成长空间广阔。预测公司2015、2016年EPS分别为0.65元、0.80元，对应2015年2月13日收盘价PE分别为30倍、24倍。维持买入评级，预测未来6个月目标价为26元，对应2015年PE为40倍。 风险提示。新能源汽车推广低于预期。 |
