海得控制：受益国内制造智能化升级，2015年业绩或继续高增长
投资要点： 事件：公司公告2014年度业绩快报，预计全年销售收入约15.44亿元，同比增长7.87%，归属上市公司股东净利润约0.56亿元，同比增长79.57%。 点评如下：大功率电力电子产品销售回升，是2014年业绩好转的主要原因。受益于国内风电投资企稳且国产化率提升，2014年大功率电力电子业务显著好转。预计该领域全年的销售收入或达2亿元以上，毛利率和净利率均明显上升，推动整体收入触底回升。 我们判断，2014年可能是未来几年业绩的最低点且业绩向上的弹性较大。主要原因包括以下几个方面： 大功率电力电子业务继续保持快速增长。 工业自动化业务2015年起进入更强劲的收获期。 自主研发产品销售占总收入比重提高，有助于改善盈利能力。 研发投资显著下降。过往年报显示，公司研发投入从2007年上市时的1000万元上升到2014年时的约6000万元。目前大规模研发投入可能接近尾声，有望每年减少可观的研发成本，进一步改善净利润。 定增预案公布，高管及员工参与且锁定三年，展示扩张信心。根据前期公告的定增预案，公司计划定向增发不超过2500万股，发行价格为16.94元/股，锁定期三年，其中董事长、总经理及员工认购近一半。 公司将重点拓展工业自动化业务，提供智慧工厂控制系统的整体解决方案，受益国内“工业4.0”升级，业绩及订单均存在超预期可能。 投资建议及盈利预测：预计公司2015-16年销售收入分别约22、31亿元，净利润分别约1.1、2.2亿元，EPS分别约0.51、0.98元/股(暂不考虑增发摊薄影响)。维持“买入”评级。 风险提示：风电投资放缓导致业绩增速低于预期、智慧工厂业务进度慢于预期。 |
