浙富控股(002266)调研报告:"华龙一号"机组控制棒领先供应商 建议增持
2020年全国核电装机目标为在运58GW、在建30GW。2012 年 10 月 24 日，国务院通过了《核电安全规划(2011-2020 年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020 年)》，明确了2015 年在运4000 万千瓦、在建略超2000 万千瓦，2020 年在运5800 万千瓦、在建 3000 万千瓦的新目标。根据国务院新的规划，我们测算出核电机组装机容量占比总装机容量将稳步增长，在2013、2014 和2015 年分别达到1.73%、2.33%和2.76%（2012 年占比1.10%）。 “华龙一号”有望成为三代核电技术的主流路线之一。华龙一号指的是中核ACP1000 和中广核ACPR1000+两种技术的融合，被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”。该技术融合了“能动与非能动”先进设计理念，主要技术指标和安全指标满足我国和全球最新安全要求。目前在国内，福清核电站5、6号机组以及防城港二期（3、4 号机组）均被国家能源局明确将采用“华龙一号”核电技术。华龙一号的出现有望改变国内AP1000 在三代核电技术上“一统天下”的局面，并将成为中国核电“走出去”战略的必备利器。 公司作为华龙一号反应堆控制棒的领先供应商将充分受益。目前国内包括公司控股的华都公司（66%股权）在内，只有三家单位拥有控制棒驱动机构制造许可证，华都拥有ML-B 型控制棒驱动机构的专利，是目前唯一通过三代标准的抗震试验和满足60 年使用寿命的“华龙一号”核电技术。公司11、12 月便连续收获两笔核电控制棒大订单，合计金额超过5 亿元，我们预计公司在未来华龙一号新机组的控制棒招标中将充分受益，迅速取得较高的市场份额。 首次评级为“增持”。我们预期2014-2016 年公司实现每股收益0.08 元、0.16元和0.23 元，2013-2016 年复合增长率57%。目前对应2014 年105 倍、2015年54 倍PE。公司估值水平偏高，但考虑到A 股市场核电标的普遍估值水平高企，且公司产品为华龙一号机组的核心零部件（反应堆控制棒驱动机构），且2015 年就将开始产生业绩贡献（收入占比15%，主营业务利润占比23%），我们仍然建议投资者关注这一被市场忽略的核电标的，首次给予增持评级。 |
