亚玛顿(002623)2014年三季报点评:看好新模式下的发展前景
前三季度 EPS 0.15 元，同降48.92%，基本符合市场预期 2014 年1~9 月亚玛顿主营收入6.08 亿，同比增长31.7%；营业利润0.24 亿，同比减少51%；实现净利润0.23 亿元，同比下降48.92%。EPS 为0.15 元，基本符合市场预期。全年业绩预减43%-50%。 毛利下降是业绩下滑的主要原因 前三季度乃至今年全年，公司业绩贡献主要来自于 AR 玻璃，由于技术普及，竞争日趋激烈，产品价格下降导致毛利大幅下滑，前三季度毛利率11%，较去年同期下滑近4 个百分点，此为增收不增利的核心原因。 新产品超薄双玻组件符合产业发展趋势，是未来业绩增长核心看点 13 年公司涉足2mm 超薄钢化玻璃和双玻光伏组件领域。在量产情况下，超薄双玻组件生产耗能低，成本有望比传统组件下降约15%，在一定程度上还能增加发电效率。此外超薄双玻组件与传统组件相比更强、更轻、更美，可实现弯曲，拓宽产品运用范围，符合产业发展趋势，前景广阔。明年该产品有望替代AR 玻璃成为公司业绩贡献的主力。 光伏产业基金成立使公司未来发展路径更加清晰 9 月30 日公司公告成立光伏产业基金，实现了向下游电站领域延伸发展的目的，除电站运营收益外，公司还有望通过投资电站项目的建设直接拉动公司超薄双玻组件的销售。首期出资额为人民币5 亿元。预计可撬动总计约300MW 的光伏电站项目，仅考虑组件销售预计可为公司贡献净利润超过1 亿元，可为公司增厚EPS 约为0.7 元，该部分业绩有望在明年随电站项目建设进度逐步释放。 单季度盈利触底改善，看好明年，维持“推荐”评级 公司单季度净利润水平从二季度开始触底回升，四季度单季进一步改善，净资产收益率情况亦是如此。在此我们强调，目前公司报表反映的是老业务AR 玻璃的经营情况，而未来公司收入、利润贡献将主要来自双玻组件销售、电站运营、电站销售等方面，明年业绩爆发依旧可期。我们预测14/15/16 年EPS 分别为0.21/0.75/1.11 元，对应PE 为121/34/23x，考虑到公司产业基金与组件销售相互配合的新业务模式有望带来的高成长，继续维持“推荐”评级。 |
