卫士通:国之重器,腾飞在即
报告要点 全面向好:整合加速做大做强。 公司是密码产品和安全集成龙头,2013年末密码产品恢复后公司业务呈快速修复态势,且收购三零盛安、三零瑞通、三零嘉微初步打造“大安全”完整产业链,可减少内部竞争和重复投入、丰富产品线、品牌和渠道复用,协同效应将逐步显现,后续有望在更多安全领域内生+外延加速做大做强。 信息安全:行业景气向上,公司充分受益。 我国信息安全行业景气向上,政策和事件刺激有望贯穿未来三年,共振驱动行业增速升至30%以上:1、“棱镜门”引爆国家对行业的空前重视,习主席亲任网安小组长,后续网络安全审查制度、国家安全法和网络安全法等政策持续加码加速需求落地;2、携程网“漏洞门”等各类安全事件造成的企业和个人经济损失刺激网络安全需求提升。公司凭借自主密码技术、最高级别安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势最大分享行业红利。 安全手机:千亿市场爆发,业绩弹性极大。 智能手机严峻的安全形势催生迫切的需求,我们匡算,公司加密手机 (军品)和新推出智能安全手机(民品)合计市场空间约1000亿。军品温和竞争,民品联手中国移动和中兴,公司的加密技术、中国移动的销售渠道和中兴努比亚优质的手机平台等优势明显,千亿市场放量在即,助力业绩高弹性增长。 向信息安全旗舰迈进:国企改革深化,外延并购预期强烈。 信息安全是电科集团重点战略产业,同时四川省强力支持,在深化国企改革背景下,卫士通作为集团旗下唯一信息安全类上市公司,大概率发挥平台整合作用,未来其外延收购或将成为新常态,助力公司朝信息安全旗舰迈进。 预计2015~2017年EPS 分别为1.16、1.83和2.87元,维持“推荐”评级。 |
