厦门钨业(600549)2014年年报点评:2014年业绩与预告一致 稀土整合、钨价反弹提供双重动力
业绩与预告一致 厦门钨业2014 年实现收入101 亿元，同比+2.7%；归属母公司净利润4.4 亿元，折合每股收益0.53 元，同比-4.0%，与快报一致。房地产业务实现净利润4.0 亿元，占归母净利润54%，影响每股收益0.29 元。公司拟每10 股派现金股利2 元，同时转增3 股。评论：1）2014 年公司APT、钨粉和硬质合金销量分别为1.1 万吨，5585 吨和2345 吨，同比-9%/+33%/-5%。2）公司毛利率提高1.1ppt 至31.7%，其中钨钼产品-3.4ppt 至25.3%，房地产业务+7.4ppt 至59.4%。 发展趋势 钨价反弹仍将继续，稀土整合初见成效。由于前期钨精矿价格大幅下跌导致部分矿山盈利大幅下滑，年初以来已有所回升（10%）。预计2015/2016 年钨精矿价格10.7/10.7 万元/吨，同比-1%/0%。公司积极进行稀土资源整合，已整合了福建省除长汀闽欣、宁化新材料两本采矿证以外其余的三本采矿证100%股权。 制定股东回报计划，保证投资收益。2015-17 年公司将采取超额股利的现金分红政策，每年按当年实现的合并报表归属于上市公司股东的净利润的30%发放现金红利，如同时满足利润增长和可支配现金增加条件时，将向股东附加发放额外现金红利。 盈利预测调整 上调2015 年盈利29%至0.45 元，引入2016 年盈利0.41 元，同比-16%/-8%。假设2015/16 年钨价格-1%/0%，钨精矿产量+1%/+1%，单位成本0%/0%。 估值与建议 受益于国内钨精矿价格反弹，以及稀土行业整合步伐进一步加快，年初以来厦门钨业累计涨幅16%。未来仍有望受益于钨和稀土行业基本面的好转。上调目标价55%至40 元（90x 2015e P/E，5%上涨空间）、。维持“中性”评级。 风险 钨产品价格超预期下跌，稀土整合不及预期。 |
