丹甫股份(002366)：手握核心原材料和一级资质，尽享核电盛宴
公司拟进行重组，置换入台海核电，台海核电是核电设备供应商，能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道，手握核心原材料，具备核一级铸件及主管道资质。 核电行业成长性确定。核电在能源结构中对火电的替代已经成为趋势，今年进入重新建设元年，新增项目审批将拉动设备及材料订单大幅增长，作为核一级核心设备及材料供货商，台海核电订单及业绩也将随之增长。 产品延展性高，未来储备的核电产品将增加市场空间，成长超出核电行业本身增速。公司具有核一级铸件及主管道资质，对应核电铸件中最高标准的工艺及材料，涵盖了核岛90%以上的铸件，除了拳头产品主管道外，公司还可扩展到主泵泵壳、核一级泵阀铸件、堆内构件等等，市场空间广阔。 以核电为名片，向其他高净值行业进军，进口替代将进一步拓展市场空间。核电设备供应商的核电资质和供货经验意味着公司质保体系、产品质量和生产能力达到了较高标准，具备向其他高净值行业的产品进军的实力，核电设备供应商向军工、油气等行业实现高端产品进口替代的先例很多。公司具有军工保密资质，未来在非核领域的扩展也值得期待。 我们预计公司2014-2016年度实现收入5.8、8.3和11.3亿，同时由于核电复苏后贡献收入占比的提示，毛利率逐年回到2010年度67%，并由于规模效应有小幅提升。预计实现净利润2.8、4.5和6.3亿，高于备考净利2.0、3.0和5.0亿。实现EPS(摊薄)为0.65、1.03和1.47，对应估值日PE为94.8、60.0和42.1倍，可比公司平均估值(剔除中核科技)为16年47倍(以前年度核电业务贡献业绩不多，没有可比性)，我们认为公司核电资质高于同业上市公司，手握核心原材料，可以给予一定溢价，按照16年50倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价73.5元。 风险提示：1资产置换方案终止；2核电行业发展受阻。 |
