欧菲光:屏+摄像头+生物识别抢占入口，瞄向汽车电子及互联网+
1、事件 我们对欧菲光进行了跟踪，公司积极推行创新商业模式升级，看好。 2、我们的分析与判断. （一）屏+摄像头+生物识别交叉销售做大规模. 公司已经成功切入华为、三星、小米、乐视、酷派、OPPO、联想、华硕等供应链，未来不排除向苹果、汽车厂商等客户延伸，进行交叉销售。 触摸屏格局走向稳定。触摸屏及全贴合类产品销售161 亿，同比增长99%，尽管市场竞争激烈，但公司不断推动Metal-mesh、超薄超窄边框触摸屏等产品升级，近两年毛利率相对平稳，预计今明年屏业务将保持小幅增长，未来车载产品放量将拉升盈利空间。在新技术方面，公司也对悬浮触控、压力感应、3D 盖板、热转移印刷和纳米压印等进行了研发储备。 摄像头业务仍有较大增长空间。2013 年切入摄像头业务，去年微摄像头模组开始规模化，实现销售29 亿元，同比增长388%，年出货量超过1 亿颗。毛利率从2013 年的5.4%提升至11.26%，随着公司在大客户中摄像头地位巩固，以及产线稳定良品率提升、规模化量产后折旧占比下降等，预计毛利率将进一步提升。目前产能是月产23KK，预计产能利用率将在下半年攀升，营收及利润增长空间依然较大。除消费电子用摄像头外，公司也积极尝试切入车载360 度全景摄像头及车联网应用。新技术方面，通过自研及收购，完成了对屏+摄像头集成模块、光学防抖、双摄像头、MEMS 及虹膜识别/人脸识别用于摄像头产品的布局。 生物识别看点多。除了虹膜识别和人脸识别，公司将投资建成亚洲最大指纹识别模组工厂，二季度将量产出货，目前产能在4kk 月产，年内还将继续大幅扩产。公司将面向现有的消费电子客户进行销售。未来也会用于金融安全支付、身份识别等，与公司的智慧城市业务进行契合。 （二）屏+摄像头+生物识别抢占入口，积极布局“互联网+”。 （三）研发投入大，执行力强，将支撑新商业模式及技术创新. 公司研发投入大。公司2014 年研发开支是8.54 亿元，同比增长70%，技术人员有5679 人，在台北设立了研究中心和子公司，并在美国圣何塞、日本东京、韩国水原等子公司进行研发投入。 公司是执行力最强的TMT 厂商之一，从历史数据看，公司用几年的时间做大触摸屏业务并打败了包括胜华在内的台湾厂商，一年时间切入摄像头领域并快速逼近国内第一瞄向全球第一。预计在强大执行力支撑下，公司向汽车电子、互联网+等新业务转型的能力佳、几率大。 3、投资建议. 预计 2015-2017 年EPS 分别是0.88、1.22、1.72 元，给予推荐评级。 |
