中青旅(600138)2014年年报点评:借助遨游网转型升级 景区复制潜力大
旅游主业持续增长，乌镇持股比例增加助推净利润快速增长 公司2014 年全年实现合并营业收入106.07 亿元，同比增长13.86%，其中旅游主业营收79.34 亿元，同比增长11.47%；实现净利润3.64亿元，同比增长48.85%，因公司对乌镇旅游的持股比例增加，助推了净利润的快速增长。 旅行社业务致力转型升级，遨游网+旅游生态圈布局谋全面互联网化2014 年公司旅游产品服务收入45.39 亿元，同比增长7.15%；公司旅行社业务以遨游网为龙头构建旅游生态圈，促进线下业务的转型升级，公司继续按照观光旅游、休闲度假、会展业务、商旅管理四大商业模式专业化发展，并正式进军高端旅游业务。除传统旅行社业务外，公司会展业务持续发展，会展公司业绩再创新高，实现会展业务收入20.69 亿元，同比增长16%，实现净利润5407 万元，同比增长11.61%；会展公司的博览会产业、体育产业等新兴市场战略布局也初见成效。 在线上业务方面，2014 年是遨游网战略升级，启动平台化、网络化、移动化建设的第一年，市场份额进一步扩大、多项经营数据实现高速增长；未来公司将继续坚持以遨游网为龙头、致力于线上线下协同发展的O2O 模式，谋求旅游主业的全面互联网化。 乌镇景区业绩持续增长，古北水镇客流超预期 2014 年乌镇景区全年营收9.67 亿元，同比增长25.72%，实现净利润3.11 亿元，同比增9.9%；全年累计接待游客692.6 万人次，同比增长21.69%，其中东栅接待游客365.7 万人次，同比增17.22%，西栅接待游客326.9 万人次，同比增27.12%。乌镇景区继续保持快速发展良好态势，且由于首届世界互联网大会和第二届乌镇戏剧节的成功举办，乌镇的品牌知名度和市场影响力再度提升。以乌镇旅游为主题投资的濮院项目前期工作也正在积极推进。 古北水镇景区于2014 年开始运营，开业首年客流97.6 万人次，近百万的客流量超出预期。古北水镇全年实现总营收1.97 亿元，净利润1.16 亿元，扣除对古北房地产公司投资收益后亏损4055 万元。古北水镇后期发展潜力很大。 投资建议： 维持“谨慎增持”评级 公司传统旅行社业务将借助“遨游网+”的旅游生态圈布局推进线上线下的O2O 融合；乌镇作为华东地区品牌休闲度假景区，将直接受益于迪士尼开园；古北水镇作为类乌镇模式的复制，运营首年客流即超预期，未来具有较大的增长潜力。我们预计公司2015 年、2016 年每股收益为0.61 元和0.82 元，对应动态市盈率分别为42.60 倍和32.01倍；维持其“谨慎增持”评级。 |
