腾邦国际(300178):积极打造"旅游互联网金融"生态圈 多元化经营促业绩增厚
投资要点： 营收增长近三成，金融业务提升整体盈利能力。2014 财年公司营业收入4.64 亿元，比上年同期增长29.90%；机票代售业务收入3.60 亿元，增长7.3%，金融板块业务收入1.04 亿元，同比增长382.42；整体毛利率约65.5%，同比提升1.8pp；主要受高毛利率的金融办款业务带动。费用率与去年基本持平。最终净利润1.30 亿元，比上年同期增长42.72%；净利率28.85%，同比提升3.3pp。基本EPS 为0.53 元。 收入结构和利润结构发生标志性变化。收入结构上，2014 年机票销售占比77.7%，金融板块业务占比22.3%。机票销售业务收入贡献比率较2013 年下降16.3pp。金融板块业务表现出的爆发式增长使公司收入结构发生明显变化，随着管理层对“旅游互联网金融”生态圈构建的推动，预计未来该变化趋势将得到延续。 毛利润结构上，机票代售业务占比71.2%，较去年同期下降20.9pp；金融板块业务占比28.8%。资金运营、腾付通、P2P 等业务的高毛利率，加速了公司利润结构重心向金融业务板块的倾斜。 向内挖掘存量资源，向外拓展业务领域。在传统票代市场竞争加剧的市场环境下，公司一方面通过产业金融链条，放大存量资源价值；另一方面通过收购“重庆新干线”、“八千翼”、“欣欣旅游”等公司，推进跨界经营，分别在线下服务网络、B2B 航旅在线服务平台、B2B2C 旅游供应链等领域实现战略性布局，这些拓展为公司带来更强的研发能力及渠道能力，注入活跃的互联网基因。 投资建议：我们预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.62/0.86/1.17 元，CAGR 为38%。我们认为公司通过金融业务挖掘存量资源在实现行业竞争风险对冲的同时，将逐渐成为公司的主要成长动力来源之一。外延式的并购扩张为公司在产业链布局和借力新一轮互联网浪潮等方面奠定基础。建议投资者积极关注，给予增持评级。 风险提示：票代市场竞争加剧；金融业务板块竞争风险；其他不可控风险因素 |
