金龙汽车(600686)2015年一季报点评:新能源客车战略发力毛利率大升
一季报毛利率上升2.2%，管理改善和三龙整合的逻辑得到验证，成本端和需求端战略双调整，维持“增持”评级。 投资要点： 一季报业绩和 毛利率大超市场和我们的预期，淡季毛利率接近了4季度旺季的水平，新能源客车需求大增和公司基本面反转双向共振共同推动公司成长，维持“增持”评级和30 元目标价（30 倍PE）。公司属于制度改善、底部反转的国企改革典型样板，转向新能源客车和出口方向的战略，采购成本的降低显著体现在2015 年毛利率上，维持2015-16 年1.0/1.58 元的预测。 公司一季度新能源客车预计销量在1000 台以上，预计全年新能源客车销量在5000 台以上，比2014 年增长150%以上，拉动整体毛利率整上升2%以上。2014 年苏州金龙的新能源客车已经开始大幅增长，2015 年增长幅度更大，大金龙也将有大幅增长。 资产减值损失一季报增长3 倍，占当期净利润的25%，多数是政府补贴未到位所致，将是2017 年后主要利润冲回因素，为管理层激励预留了足够空间。 催化剂：新能源客车运营补贴政策出台，各季报毛利率公布。 风险提示：国企改革进展低于预期；新能源客车产品质量风险。 |
