方大特钢(600507)2014年年报点评:挖潜增效叠加矿价跌幅较大 全年业绩维稳
事件描述 方大特钢发布 2014 年年报，报告期内实现营业收入115.09 亿元，同比下降12.90%；营业成本97.06 亿元，同比下降15.69%；实现归属于上市公司股东净利润5.69 亿元，同比增长1.16%；按最新股本计算，2014 年EPS0.43 元。 4 季度公司实现营业收入28.12 亿元，同比下降21.31%；实现营业成本23.23亿元，同比下降5.02%；实现归属于母公司所有者净利润1.27 亿元，同比增长57.61%；四季度EPS 为0.10 元，环比下降9.40%，3 季度为0.11 元。 事件评论 挖潜增效叠加矿价跌幅较大，全年业绩维稳：公司主业包括螺纹钢、特钢及矿石三部分，2014 年钢铁需求景气不足导致钢价、矿价同比均跌幅较大，公司螺纹钢与矿石业务受此影响较大，在全年产销量同比基本持平的情况下，螺纹、矿石业务收入同比降幅均超过10%。此外，汽车行业虽相对景气但产量增速也有所下滑，公司2014 年汽车板簧、弹簧扁钢业务收入同比也分别下降2.68%、20.75%。不过，即便如此，受益于民营体制挖潜增效成果显著及原料矿石价格跌幅较大，公司2014 年综合毛利率同比增长2.79 个百分点，达到2004 年以来最高值，奠定了公司全年业绩同比增长的基调。此外，公司2014 年因职工薪酬及长期待摊费用上升致使管理费用同比增加0.58 亿元以及营业外支出增加了0.38 亿元，最终导致公司全年业绩同比基本维稳。 毛利率创新高及营业外支出下降，4 季度业绩同比改善：同比来看，虽然公司4 季度营业收入同比下降21.30%，但在毛利率增幅明显并创2004 年以来单季度最高水平的情况下，公司4 季度业绩同比明显改善，其中毛利率改善应也主要源于降本增效与原料价格下跌。环比来看，在收入环比降幅不大而毛利率上升带动公司4 季度毛利润环比增加0.38 亿元的情况下，管理费用环比增长0.71亿元、营业外收入环比减少0.53 亿元，并最终导致公司4 季度业绩环比下滑，其中，管理费用增长具有一定季节性，应主要体现在职工薪酬与长期待摊费用上升方面。 钢铁产能稳定，努力延伸产业链：公司现有340 万吨产能，未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外，集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家，有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序，股份公司一定程度上也将受益。 预计公司 2015、2016 年EPS 为0.48 元和0.51 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
