三一重工(600031)2014年年报点评:一带一路战略托底 布局转型工业4.0等新领域
三一重工2014 年实现营业收入303.65 亿元，同比下降18.65%；归属母公司净利润7.09 亿元，同比下降75.57%。每股收益0.09 元。 毛利率处于低位，费用控制得当。公司综合毛利率25.77%，同比基本持平，但处于历史最低水平。销售费用减少1.7 亿元，管理费用减少4.1 亿元，汇兑损失变化导致财务费用增加7 亿元，是利润同比大幅下降的主因。 减少备货，加大回款，重视资金风险。截至2014 年末，公司库存72.7 亿元，比上年末减少21.5 亿元。由于国内工程机械保有量过大，新机需求表现颓势，公司减少了备货。加强货款回笼依然是工作重点，截至年末，公司应收账款198.5 亿元，其他应收款24 亿，合计较年初增加18 亿，绝对额还是维持高位，增速大幅放缓。应收款项坏账准备计提大幅增加，使得资产减值准备增加2.6 亿元至6.8 亿元。 市场份额持续提升，行业龙头地位稳固。2014 年，混凝土机械实现销售收入160 亿元，稳居全球第一。挖掘机械销售收入66 亿元，国内市场上已连续四年蝉联销量冠军，市场占有率超过15%。履带起重机250 吨级以上产品市场占有率约40%，行业第一；汽车起重机50 吨及以上产品市场占有率行业第二。 公司产业布局和“一带一路”区域吻合度高，率先抢占了海外市场发展机遇，海外收入98.22 亿元，占比提升至32.3%。公司深耕国际化经营，沿丝绸之路经济带，完成东南沿海长三角地区、中西部湖南地区、西部新疆地区、土耳其、德国的产业布局，为国际化发展打下坚实基础。未来公司将继续积极拓展海外市场，聚焦国际重点区域、重点产品、重点资源，以点带面，实现辐射。全面提升美、德、印、巴产业园经营能力，全力支持普茨迈斯特发展，积极寻求国际合作，实现国际化的新进步与新突破。 积极转型布局工业4.0、工程机械后市场等新的增长点。公司表示“将借助互联网思维，加快转型，培育市场空间大、增长潜力大的新业务，培育新的利润增长点，如国际化、PC 装备、工业4.0、工程机械后市场等潜在增长点。” 维持“增持”评级。2015 年公司营收目标338.6 亿元，同比增长10%。我们预计公司2015~2017 年EPS 至0.13、0.22、0.31 元，PE 为90、52、37 倍。PB 为3 倍。 风险提示：一带一路战略推进进度低于预期。 |
