隧道股份(600820)2014年年报点评:业绩符合预期 现金流大幅好转 PPP业务逐渐发力 国企改革情理之中 继续推荐
隧道股份(600820)2014年年报点评:业绩符合预期 现金流大幅好转 PPP业务逐渐发力 国企改革情理之中 继续推荐 事项： 隧道股份公告2014年年度业绩，公司实现营业收入254.22亿，同比增长8.17%；归属净利润为13.94亿，同比增长8.09%；扣非后归属母公司净利润为11.05亿元，同比增长3.06%；摊薄后每股收益0.23元。2014年年度利润分配预案为：以2014年12月31日公司总股本31.44亿股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税）。2015年公司力争实现营业收入及全年实现归属于母公司净利润相比2014年增长5%-10%。 简要评述： 1. 业绩略符合预期，经营现金流改善明显。 2. 工程施工业务平稳发展，投资业务大幅增长，设计业务毛利率承压。 3. 综合毛利率略有上市，三费率上升，净利率基本持平。 4. 华南、海外地区收入大幅增长，市外订单大幅增长。 5.盈利预测及估值。PPP业务规模巨大，逐渐发力，截止14年投资（主要是bt、bot类ppp项目），累计投资总量达到524亿元，我们估计存续量也在400亿以上，成为公司稳定的利润增长点。作为国盛持股的老牌上海国企，目前公司尚未出台任何改革措施，随着管理层的陆续到位，未来激励、混改都在情理之中。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.53元和0.61元，给予15年30-32倍的动态市盈率，合理价值区间为15.87-16.93元，维持 “买入”投资评级。 6.主要风险，经济下滑风险;订单推迟风险；汇款风险。 |
