申通地铁(600834)调研报告:业务单一 或成集团改革的新载体
主要观点： 参与地铁上盖和融资租赁业务，培育利润新增长点 公司作为我国唯一的轨道交通上市公司，拥有上海市地铁1 号线28 列6 节编组电动客车、售票系统等资产所有权，收入来源主要为地铁1 号线的票务收入。 公司处于轨道交通行业，其母公司申通集团负责上海市城市轨道交通的建设、运营、管理等工作。公司立足于本业，同时借助母公司的资源、优势，积极向地铁上盖业务拓展。同时，公司还向融资租赁业务进军。 在国企改革的新常态下，或成集团改革的重要载体 公司目前的经营模式简单，收入利润来源单一，业务性质分类应该归属为公共服务类。这和作为实现股东价值最大化的上市公司是有所背离的。 相对于港铁，地铁物业、零售和广告等非票务收入是港铁收入的重要组成部分，而且在经营利润方面甚至已经超过票务业务。目前，港铁总股本58 亿股，市值达1826 多亿港币。但是公司现总股本是4.77 亿，市值52 多亿，收入来源主要为部分线路的票务收入。 因此，向港铁看齐，除了票价市场化浮动或者市场化补贴的改革可能滞后外，更重要的是目前可以通过国企改革，改善股权结构，提高市场化经营模式，创新和扩大业务类型和覆盖面，加大地铁相关资产的运营效率。 投资建议 在相关政策的支持下，公司积极参与车辆基地的“上盖”业务，开拓融资租赁业务，改变收入来源单一，实现收入多元化。在国企改革的大背景下，公司作为申通集团唯一上市子公司，或成为申通集团改革的重要承接平台，以实现相关国有资产运营的经济效率和社会效益的双提升。所以，对公司首次投资评级为未来6 月内“谨慎增持”。同时，注意国企改革的进程和具体措施的不确定性风险。 |
