大秦铁路(601006)行业估值最低 基本面最为稳健 上调至确信买入
投资建议 我们上调大秦铁路评级至确信买入，同时上调目标价26%至17.1 元，对应2015 年15 倍市盈率。 理由 预测2014 年盈利同比增长16.4%，今年一季度小幅增长：1）2014 年，大秦线运量同比增长1.1%至4.5 亿吨，我们预测当年铁路货运提价1 分5 能够增厚2014 年业绩20%左右，同时由于营改增可抵扣项逐季度恢复正常，营业成本有望实现同比下滑，债务结构性改善带动财务费用下行，我们预测2014 年净利润将同比增长16.4%至每股盈利0.99 元。2）受经济增长乏力影响，大秦线今年1-3 运量同比下降6.3%，但今年2 月份铁路货运提价或能弥补运量下滑的负面影响，若是成本端能继续改善，我们认为大秦铁路一季度净利可能同比小幅增长。 2015 年货运提价或增厚公司今年盈利~11%。大秦铁路公告称按照14 年业务量初步测算预计收入增加约24.1 亿元，我们预计增加今年盈利约16 亿元，增厚约11%。 外延式扩展机会大秦优先度最高。目前铁路资产均在铁总手中，但在大秦线运能基本饱和的情况下，我们不排除在铁路改革的推进中铁总会允许公司做收购进一步扩张运能，奠定未来增长。我们认为与大秦经营联系紧密的呼和局和北京局资产以及大能力煤运通道均有望成为下一步整合的方向。大秦最有机会成为铁路改革中最重要的融资平台，外延式成长可以看高一线。 公司今年有可能提高分红。目前公司分红收益率为4.5%，若公司能够提升分红比率至60%，则分红收益率能够达到5.4%，具备吸引力。 盈利预测与估值 我们暂维持公司盈利预测不变，2014/15/16 年净利润同比增长16.4%/14.8%/-7.5%至每股盈利0.99/1.14/1.06 元。 目前大秦铁路2015 年估值仅11 倍市盈率，远低于行业平均水平39 倍，同时大秦铁路又是行业内基本面最稳定，分红收益率最高的标的，我们上调大秦铁路评级至确信买入，同时上调目标价26%至17.1 元，对应2015 年15 倍市盈率。 风险 运量不及预期。 |
