南方汇通(000920)2015年一季报点评:设立节能环保并购基金 有望加快外延扩张步伐
业务结构华丽转型，沃顿、大自然显示优越盈利能力 2014 年公司实施重大资产重组，公司不再从事铁路货车业务，主营业务转为复合反渗透膜业务、棕纤维相关业务及其他股权管理相关业务。因此本报告期营业收入、成本费用等项目均较上年同期大幅降低。公司置出低盈利性资产，子公司沃顿公司及大自然公司显示出优越的盈利能力，公司整体销售毛利率40.63%，比去年同期提升18.68 个百分点。公司一季度净利润和扣非净利润分别同比增长674.69%、427.38%。截止报告期末，本次重大资产重组涉及相关资产已全部交割完毕，部分资产的转移手续正在积极办理。 时代沃顿为国内反渗透领导者，技术+产能+激励推动快速成长 时代沃顿技术实力强，强大的技术储备为公司反渗透膜业务建立宽阔护城河，目前国内80%以上的反渗透膜市场仍被陶氏、日东电工等国外巨头垄断，进口替代潜力巨大，沃顿优越性能和超强性价比将继续提升公司产品市场份额。沙文项目产能逐步释放，技术工艺再度升级，公司在沙文基地投资2.6 亿元建设反渗透膜及超滤膜项目，新增生产线为第四代生产线，新增年产900 万平方米的生产能力，产能释放将打开复合反渗透膜和膜组件业务新增长空间。管理层持股的持久激励，让企业的中高层团队保持了高度的稳定，保障公司长期稳步成长。 设立节能环保并购基金，创新基因得到释放，将加快外延式扩张 资产置换之后公司定位更加清晰，站在新起点，多年积淀的创新基因彻底释放，加快转型步伐。2014 年12 月公司设立汇通净水，迅速切入净水设备制造领域，积极向下游水处理产业链拓展。此次设立10 亿元级别智汇基金，拟在水资源化、节能环保领域及其上下游进行外延式扩张，显示出公司完成置换轻装上阵之后，不断加快转型步伐，不断向膜法精细化水处理领域整体解决方案供应商方向发展。 通过节能环保并购基金加快外延式扩张步伐，在水资源化、节能环保领域抢占行业制高点。公司有望成为未来“中车集团”旗下环保类新兴产业培育平台，从而打开市值成长空间。 盈利预测与评级： 我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.32、0.45、0.59 元，对应PE分别为64、46、35 倍，考虑到公司反渗透领域的技术壁垒、稀缺性和外延式扩张动力，我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 沙文项目延迟投产；外延扩张低于预期；净水市场竞争加剧。纵观公司发展历史，积淀、培育、发展新兴领域优质项目成为公司最大优势和看点。凭借时代沃顿雄厚实力，公司积极延伸水处理产业链 |
