南京中北(000421)短期受益天然气价格拐点 长期看好公司转型定位公用资源投融资平台
投资要点 注入优质燃气资产， 公司价值极具安全边际 2014年6月，集团向上市公司注入燃气资产（港华燃气51%，华润燃气19.6%），港华燃气是南京市规模最大的管道燃气经营企业，从公司燃气销售规模、盈利能力等角度评估，公司燃气资产单位销售市值低于其他同等水平燃气上市公司，存在较大资产重估潜力。 天然气价、量迎来长期拐点，利好城市燃气分销商 国际油气价格持续下跌，近期发改委下调增量气价格，幅度超市场预期。非居民增量气下调短期内对燃气分销市场带来成本端的下降。长期看公司燃气业务将迎来量价双重趋势逆转：1）国际油价维持低位，门站价格和LNG现货价有持续下调空间，结束2015年前的持续上涨；2）随着海外进口气放量，国内天然气供应进入一个5年的高速增长周期；3）南京市天然气阶梯价格需要完善，终端售价仍存在进一步上调预期。 定位南京公用资源整合平台 公司的第一大股东是南京公用控股集团，实际控制人是南京城建集团，是南京市国资委旗下的上市公司之一。公司近年来逐步剥离房地产、交运业务，并注入优质燃气资产，标志着公司转型定位于南京公用事业资源整合平台。 我们在2015年行业策略报告中陈述过对国企改革的一些看法，在地方债务融资平台受限的前提下，国发60号文鼓励投融资体制创新，地方政府将更加重视公用事业资产的梳理。对于地方城投公司而言，将优质资产注入其控股上市公司，为上市公司整体资产规模做大做强打下坚实基础。未来公司将定位于南京市公用事业的投资融资的重要平台之一，为南京地方的基础设施建设和公用资源整合发挥重要作用。 盈利预测与推荐评级 我们认为，公司注入优质燃气资产迎来中长期业绩拐点，公司转型定位于南京公用事业资源整合平台，发展思路清晰，业绩增长将进入快行通道。预计2015、2016年EPS分别为0.38元、0.44元，目前股价对应估值分别为22、19倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 天然气资产盈利不达预期；水务资产注入低于预期，南京市国资改革低于预期。 |
