步步高(002251)沐浴政策春风 展翅高飞
投资建议：沐浴政策春风，互联网+主题性机会再临，维持目标价40元，维持“增持”评级。供应链是超市行业生命线，步步高以云猴平台为基础，整合社会化网点资源布局智能社区入口（已签约线下门店超5000 家），打造集交易/服务/物流/支付等为一体的互联网生活服务圈，近期主要输入形式为跨境电商（目前以母婴、洗化为核心品类）及生鲜电商（即将上线）。传统便利业态供应链整合空间巨大，先行者将率先享受整合规模收益，并衍生新盈利模式。维持2015-2017 年EPS 预测0.65/0.72/0.82 元不变。 政策力挺，互联网+进入政策蜜月期。近期国务院发文肯定电子商务对创造需求、促进经济转型重要作用，将在金融服务、税收、物流等方面给予大力支持，并鼓励大型零售企业开办网上商城、发展跨境电商。参考此前杭州跨境电商试点及两会期间总理肯定互联网+，我们判断政策层面互联网+已经进入蜜月期，首当其冲受益的即为前期积极转型企业，而步步高致力于以互联网方式整合超市供应链，并发力跨境+生鲜电商领域，有望受政策重点扶持。 自营电商利好不断，湘江国家级新区获批提升区域热度。据央广财经报道，近期多家天猫店主被约谈补税，将对自营B2C 正规电商扩大市场份额提供利好。而相比纯电商，步步高核心优势是线下便利网络落地能力强劲，未来有望衍生供应链金融等新盈利模式。湘江新区获批将提升区域关注度，并有望进一步产生政策红利。 催化剂：跨境电商政策红利释放；生鲜电商大幅扩张 风险提示：电商项目影响短期业绩；网点整合系统不兼容。 |
