广安爱众(600979)公告点评:打造专业投资平台 借电改东风做大做强
出售非主营资产，设立资本管理公司，做大做强主营业务，我们预计公司将加速布局发电资源及输配电网 1）公司公告出售四川厚源矿业集团有限公司70%股权，预计回收9700 万；爱众矿业不是公司主营资产，出售爱众矿业有利于公司进一步集中资源，集中精力做大做强主营业务。2）公司出资11988 万元，收购新疆富远能源发展有限公司14.8%股权，收购后持有新疆富远68%股权，进一步加大电力装机投资。3）公司投资1 亿元设立成都爱众资本管理有限公司，明确资产管理公司负责投资管理、项目并购（电力、城市水务、城市燃气项目及其产业链延伸业务等与公司主营业务相关的项目）。我们预计，公司出售非主营资产的收入，是为了集中资金、精力发展主业；我们预计资产管理公司将成为公司并购电改资产的平台，在电改的东风下，公司将加快并购发电资源、输配电网，快速做大做强。 媒体报告新电改方案已通过，明确售电侧分离 据报道，12 月24 日，国务院总理李克强主持召开今年第39次常务会议，会上通过《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，基调就是“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、新增配电业务放开、售电放开、发电计划放开，交易平台相对独立，加强规划。方向是先试点总结经验，再推广。2014 年11 月4 日，发改委在深圳开展输配电价改革试点，将现行电网企业统购包销获取差价的盈利模式改为对电网企业实行总收入监管，这标志着电力体制改革将迈出实质性的步伐，我们认为“深圳模式”将有节奏、有步骤的推广至全国。 广安地区电力业务发供一体，电改背景下发电资源、售电区域均有望扩大，电力业绩增长空间大 公司在广安地区拥有完整的发电、供电和配电网络，是独具特色的“厂网合一”的地方电力企业，配电地区为广安市和岳池区。其中广安地区施行自发自用，余量上网。但岳池区需全上国网。四川水电上网电价为0.288 元/度，销售电价0.5-0.7 元，国网销售电价约0.48-0.5 元，随着电力改革进一步推进，售电侧分离，预计公司发电规模、售电区域均将扩大，原本由电网通过“统购包销”赚取的价差将大部分回归到公司，公司电力业绩将有较大的提高。 二股东旗下电力资产众多，存在资产整合的可能 公司二股东四川省水电集团旗下拥有四川多个市、县的水电、地方配网等资产，与公司电力业务联系紧密，存在资产整合的可能。截止2013 年12 月31 日，水电集团总资产为318 亿元，净资产95.81 亿元。净利润为3.35 亿元。近年来，公司二股东陆续对公司进行增持，目前其股份所占比例已达20.29%，接近大股东四川爱众发展集团的22.58%，二者持股数仅仅相差约1600 万股。二股东持续增持具有看点。 云南德宏州燃气业务高增长开启 公司拥有云南德宏州天然气特许经营权，德宏州约100 万人口，管道燃气普及率非常低，当地气价5-6 元/方。公司作为拥有德宏州天然气业务特许经营权的企业，受益于中缅线通气，预计2015 年上半年公司所在的瑞丽市、芒市将正式通气。随着入户安装的推进，该地区原本几乎空白的天然气市场即将全面打开，发展空间巨大。天然气入户安装、车用、工业用天然气业务15 年正式启动，造就公司燃气业务15~16年业绩高增长。 水务事业增长源自城镇化进程，预计水价调整带来更大增长机会 公司在广安及其周边的水务业务增长主要来自城镇化发展，近几年一直保持较快增长， 2013 年售水量3981.71 万吨，同比增长24%；预计未来公司将继续保持15%左右的增速，如水价上调将提升公司盈利。 盈利预测与评级 坚定看好电改背景下，公司长期的整合空间，坚定认为电改是持续两年的长期主题机会，看好公司资产整合的前景，看好德宏州通气对公司利润的拉动。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.21元、0.26 元，维持“买入”评级。 风险提示 水电业务受天气和上游来水等自然因素影响的风险；资产整合低于预期；电力体制改革进度低于预期的风险；德宏州燃气发展低于预期 |
