国民技术(300077)础润-金融"国家安全" 而雨-自主"国民芯片"
在信息安全领域，公司是具有"架构传承"（通信接口+加密算法+计算模块）的平台型公司，现阶段构建解决金融安全需求的通用方案，IC卡芯片/RCC SIM卡/可信计算等，无不囊括于"架构"之中；未来迎合其他高门槛行业安全加密需求，亦在"架构"的定义和掌握之内。 在国家实现"自主可控"的强烈需求推动下，预计2015年开始，金融安全及支付芯片国产化落地将进入实质阶段，将逐步实现进口替代，借此公司将走出过去的蛰伏期，进入高成长阶段。 金融安全及支付方面，IC卡芯片进口替代不会"隔靴搔痒"，目标是大幅替代，预计3年内国产芯片替代率将超80%，公司通过国密算法形成自主产业生态，一开始便专注于高安全保障的金融IC卡芯片，与多数从社保卡等做起的同业相比，比较优势明显，具备国内稀缺高端芯片研发能力和健全认证，芯片面积明显优化（即成本优化），资质领先后进者，赢得市场进入时间门槛；假设NFC和RCC兼容标准得以推广，对于RCC自主技术和标准，公司是顶层协议开创者，应用产品掌握者，技术演进引领者，RCC可真正实现"安全+快捷"支付，无需特殊支持，受理环境改造简便，面对直接效益超千亿，互联网协同发展达万亿的市场，公司凭借先发优势，引领相关企业形成产业集群，推动RCC不断发展。 可信计算方面，符合TCM 1.2和TPM 2.0，已有小批量生产，是微软和联想等合作伙伴，在安全云环境下，具备国际、国密算法的唯一一款芯片，未来发展，有望布局手机等移动终端，提供数据吞吐安全保障；作为通用可嵌入模块，"网关"助力开发通信数据，解决云计算环境安全可信问题。 本土半导体"战略新兴"背景下，看好公司长期发展空间，核心产品量产后，成本降低带来毛利优化，IC设计业绩弹性将逐步显现，面对潜在数十亿净利润空间（图18），有望3~5年内成为大陆屈指可数的安全芯片龙头公司，带动相关产业集群，具备成为大市值公司的行业属性和现实基础。 风险提示 全球宏观经济不景气，信息安全领域国产化推进不达预期，金融等行业安全和支付芯片需求不达预期，以及外延发展不达预期的风险。 业绩预测和估值指标 预计15/16/17年公司净利润为0.54/1.12/2.24亿元，对应EPS为0.20/0.41/0.83元，同比增长435.89%/106.54%/99.81%，动态PE分别为294.45/142.56/71.35倍，鉴于公司业绩未来3~5年高速成长，且具备较高净利润空间，可按高成长股估值，给定“强烈推荐”评级。 |
