荣华实业(600311)2014年年报点评:剥离淀粉资产 专注黄金主业
事件：荣华实业发布2014 年年报，公司实现营业收入2.15 亿元，同比增长2.37%；归属于上市公司股东的净利润-2505.76万元，同比下降614.62%；基本每股收益-0.0376 元，业绩低于预期。 点评： 价格下跌拖累业绩，黄金主业亏损。2014 年，虽然地缘政治紧张对金价有一定提振作用，但是在美国经济复苏、美元走强、美联储结束QE 的情况下，国内金价延续跌势，同比下跌10%。在金价下跌的背景下，公司营业收入增长源于黄金销量的增加，2014 年黄金销量865 公斤，同比增加14%。从成本上看，公司面临着成本（折旧、采矿费用、制造费用）的增加，克金成本增至232 元，毛利率大幅下滑16.19 个百分点至6.71%。此外，管理费用增加、计提资产减值损失也拖累了业绩。 处臵固定资产，专注黄金主业。为了降低未来经营的不确定性，专注黄金主业，公司向大股东转让淀粉生产线和菌体蛋白车间资产，为公司贡献476.51 万元的营业外收入。公司已于2015 年1 月底全部收回资产转让款，此举有利于改善公司现金流，减少无效资产对主业的拖累。 金价难有较好表现。黄金具有保值和避险双重属性，上一轮黄金牛市是在全球通胀和各国央行注入流动性产生的。2013年开始，美国经济率先复苏，美联储开始缩减QE，黄金价格阴跌不止。进入2015 年，受到希腊大选、瑞郎汇率脱钩欧元、中国春节因素的影响，金价出现反弹，但是我们判断短期驱动价格上涨的因素已经弱化。随着1 月份美国强劲非农数据的公布，市场重燃对美联储近期加息的预期。未来受到美联储加息、美元走强、全球低通胀的影响，黄金跌势还会延续。由于矿企可以选择高品位矿石以保证盈利，低成本金企甚至可以扩产保证盈利，因此成本对金价的支撑作用不足，未来金价弱势震荡向下。 盈利预测及评级：预计公司15-17 年EPS 为0.005 元、0.027 元、0.031 元。由于公司市值较小，转让淀粉资产后可以专注黄金主业、具有较高的业绩弹性，因此维持“增持”评级。 风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。 |
