国投电力(600886)再思考 雅砻江之后看国企改革
1、业绩高速增长。 2014 年公司发电量同比增长21.6%，营收同比增长16.3%，归属净利润达56 亿元，同比增长69%，EPS 上升到0.82。在今年一季度，公司发电量同比增加11%，净利润同比增加46%，主要是由于来水偏丰，水电发电量同比增长31%。在2014年5-11 月份投产的约360 万千瓦水电机组今年会全年贡献产能，再考虑到今年的厄尔尼诺现象，水电发电量全年保持较快增长态势，预计公司全年归属净利润为66 亿元，同比增长19%，EPS 为0.98。 2、火电项目储备丰富 雅砻江下游开发2014 年11 月收官，大规模水电建设暂时告一段落。桐子林(4×15)、两河口(6×50)共360 万千瓦机组在建(现有水电装机1612 万千瓦)。公司火电在建装机840.7 万千瓦，其中宣城二期66 万千瓦火电机组预计今年投产，国投北疆(2×100)火电机组在今明两年各投产一台(现有火电909.6 万千瓦)。众多的储备项目为公司未来业绩持续较快增长提供有力支撑，但与前两年公司大水电项目集中投产相比，公司在未来两年投产装机规模不是很大，装机增速相对下降。 3、央企改革试点，创新发展模式 在2014 年。国资委选择6 家央企作为三种不同类型的的改革试点，其中国家开发投资公司和中粮集团是改组国有资本投资公司试点。国投电力作为国家开发投资公司的上市平台，承担起集团资本投资改革的重任。 在今年4 月2 号，赣能股份发布公告，通过非公开发行股票的方式向国投电力定增股票3.29 亿股，国投电力因此成为赣能股份的战略二股东，持股比例高达33.72%，与控股股东的股权仅差5%。公司在此次定增中，共支付21.9 亿元，每股价格为6.66 元。截止到6 月15 号，赣能股份股价已上升至17.93 元，公司因此浮盈37 亿元，相当于2014 年公司归属净利润的66%。 公司通过本次股权投资模式，以战略结盟切入江西电力市场。赣能股份在维持原有地方国资的人脉和背景的同时，也因国投的入股实现了资本的积累和管理水平的提升。由于国投大比例持股赣能，未来赣能的跨越式发展也会使国投的投资收益大比例提升。 国企改革是未来经济转型的关键一环，国投电力作为央企改革试点，赣能股份应该只是其作为试点的开始。 风险提示：来水偏枯、项目投产不及预期、资本运作进度滞后 |
