片仔癀(600436)2014年年报点评:老树发新枝之~悟已往之不谏 知来者之可追
点评： 报告期内公司实现营业收入14.54亿元，同比上期增长4.16%。主要系日用品、化妆品行业收入增加所致。其中药品销售实现12.69亿元，同比下降0.62%，毛利率减少5.12个百分点，主要原因在于报告期内公司主导产品片仔癀及系列产品受国内外经济的影响；日用品、化妆品销售实现1.76亿元，同比增长66.44%，毛利率减少3.95个百分点，主要原因在于公司深挖品牌资源，合理组建营销团队，强化责任意识，完善考核机制，同时加强与经销商之间的合作，较好的完成年度经营计划；食品销售实现收入3738万元，同比下降12.06%，毛利率增加15.45个百分点。报告期内实现主营业务成本 7.17亿元，同比上期增长 13.88%，主系日用品、化妆 品产品成本配比其销售收入大幅增长。分地区看，境内销售12.49亿元，同比增长11.57%，境外销售2亿元，同比下降25.92%。 三项费用率控制良好。报告期内，公司销售费用率8.86%，管理费用率9.6%，财务费用率-0.78%，整体销售期间费用率17.68%，控制良好。公司费用减少主要系销售费用和管理费用增长较小，财务费用减少较大。销售费用和管理费用增长主要系公司拓展团队，增加职工，提高薪酬水平，职工薪酬费用增加。财务费 用减少主要系母公司于上年2013年配股收到募集资金存放定期存款，利息收入增加。 2015年，公司将继续聚焦“一核两翼”，以现有核心平台进行产业链整合，同时扩大产业平台，寻找标的物，合理布局投资。公司将全面锁定“一核两翼”的发展战略，突出创新活动，着力打造“传统中医药+ 现代健康生活+现代流通方式”发展模式，努力构建以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以药品流通为补充的健康产业集团，把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的健康养生品牌。2015年经营预期目标：力争实现销售收入17.2亿元（同比增长18%），实现净利润4.6亿元（以2014年扣非后净利润计算，则同比增长20%）。 盈利预测与投资建议。公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时，把药妆、日化业务作为新的利润增长点。我们预计公司2015-2016年的EPS分别为：2.89元、3.51元，同比增长6%、21%。考虑到公司品牌价值、国企改革机制愈加灵活以及联手互联网精准营销激活品牌中药市场潜力，我们认为可以给予2015年60倍PE，合理股价为173元，维持“买入”评级。 主要不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。 |
