海宁皮城(002344)设立合资子公司 搭建原创设计师品牌集成平台
海宁皮城公告：拟与下属全资投资公司以及两位自然人（包括中国服装设计师协会副主席武学伟）共同出资设立浙江原译时尚创意有限公司，公司及下属全资投资公司将分别出资400 万和300 万人民币，分别占比40%和30%。原译公司将负责搭建中国原创设计师品牌集成平台，集结中外设计师的设计力量，提供设计师品牌集成零售、SHOWROOM 展示订货、风格时尚发布三大核心业务内容。 原创品牌集成平台运营要点： 1. 中国为主+欧美日韩的设计师选择：以中国原创设计师品牌为主，同时引进部分欧美日韩新锐设计师，并引入顶级时尚买手进行全球组货。 2. 设计师作品+生活方式产品的货品组合：在设计师服饰产品为主的基础上融入生活方式产品、实现体验的多元化。 3. 采用灵活多样的线上线下渠道进行展示和销售：线上销售通过官网自营、移动端App 以及入驻京东、天猫、唯品会等第三平台实现；线下销售通过开设生活方式集成店，入驻一二线城市的买手商店、百货商场、购物中心等实现；此外，还将通过SHOWROOM 展示订货以及每年1-2 次的时尚发布会等新颖潮流的方式实现展示和销售。 4. 将对应开设线下生活方式集成门店：公司预计在2015 年底在上海或杭州开设实体店，同期在公司本部韩国时尚中心将打造1500 平米的首家原译生活方式集成旗舰店，计划未来3 年内在大型城市开设20 家生活方式集成体验实体店。 简评及投资建议。 引入原创设计资源，链接潮流产业链，挖掘客户需求，提升品牌价值。公司本次设立原创设计师品牌集成平台将使公司的产业链资源延伸到设计端，有助于公司整合和聚集设计师品牌资源，形成富有竞争力的自营品牌。同时合资公司的品牌定位以及SHOWROOM 展示订货和时尚发布会等新颖的展示销售方式充分体现了公司对接潮流的发展思路，未来将有效提升公司的品牌档次，充分挖掘高端客户对于产品观念、生活方式等方面的需求。 对接线上销售及移动端，推进公司“互联网+”转型。集成平台在线上多渠道的销售将提升公司网上商城以及移动端App 的关注度，激活公司两大线上入口的流量；同时也能借助京东、天猫、唯品会等第三方电商平台扩大公司品牌的影响力。线上渠道除实现设计师原创品牌的在线销售外，还将实现品牌形象展示、高级定制、产品在线预售、构建时尚社交平台等多方面功能，用户体验更为完善，公司“互联网+”转型进一步推进。 参股股东设计行业资源丰富，股权结构隐含员工激励，利好合资公司发展。合资公司的其中一位自然人股东是中国服装设计师协会副主席武学伟，曾获中国时装设计界最高奖“金顶奖”。武学伟本身便是一名顶尖的服装设计师，同时也具有丰富的设计行业资源，他的加入将吸引大批业内一流设计师加盟合资公司，设计师资源得以保证。同时按公司公告，另外一名自然人股东的股份将在合资公司经营团队引入后进行转让，表明未来合资公司可能具备员工股权激励机制，有助于合资公司管理效率的提升。 对公司的判断。公司在主业继续适速扩张、稳健经营的基础上，开始加快创新业务布局，战略转型有资源、有聚焦（互联网金融），有业绩和估值双重提升机会，核心逻辑在于转型。（1）主业稳健增长。预期未来年均新开2 家市场，并倾向于轻资产扩张模式，预计2015 年净利增长20%左右（对应2014 年约10%的净利下滑，拐点上升）。展望未来，其主业更大的价值在于：为互联网金融及其他可能的创新提供利润、现金流基础，以及提供品牌背书、商户和消费者资源等。 （2）加速布局创新业务，实现现金、品牌、商户和消费者资源价值变现。（A）互联网金融：控股40%，具有资源、风控、人才和机制优势，预计2015-2017 年分别实现20 亿元、40 亿元和100 亿元融资金额；（B）韩国馆：预计将引入韩国商品，实现品类拓展和时尚叠加，增强对消费者更丰富和具吸引力的商品；（C）跨境电商：与韩国理智约合作构建跨境电商平台，预计2015 年秋季投入使用；（D）走出去：依托品牌优势，有机会拓展土耳其、意大利等海外市场；（E）APP 上线，推进营销宣传。其中互联网金融和韩国馆建设运营将是公司短期内聚焦的重点创新业务。 我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.02 元、1.17 元和1.37 元，分别同比增长21.5%、15.5%和16.4%，其中测算2015 年租赁业务贡献EPS 约0.79 元，商铺出售业务贡献EPS 约0.24 元。考虑到公司围绕主业积极拓展创新业务，转型成长空间大，可给予公司一定估值溢价，给以目标价35.2 元（对应2015 年商铺租赁40 倍、商铺出售15 倍PE），维持“增持”评级。 风险与不确定性。异地扩张效率下降风险；转型进度与方向的不确定性。 |
