骅威股份(002502):全面挖掘IP价值 打造综合娱乐运营商
战略布局游戏业务： 2013 年 12 月骅威股份收购移动网络游戏公司第一波 20%股权，进军移动网络游戏行业， 2014 年 9 月增资拇指游玩 30%股权， 12 月发行股份收购第一波剩余 80%股权获证监会核准，并与 12 月 26 日完成资产过户 。第一波在交易中承诺 2014-2016 年度净利润不低于 0.8 亿元、 1.04 亿元和 1.3 亿元，收购第一波有助于公司转型为 IP 经营领域的领先公司。 第一波已实现了丰富的 IP 经营经验： 公司创立之初便确立了网络文学+游戏的发展模式，先后推出《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多个成功产品。截止 2014 年 5 月，《莽荒纪》累计玩家数为 230.88万人次，付费玩家数 8.09 万人次，付费用户人均 ARPU 值 201.72 元。第一波合作作家为起点白金作家唐家三少、我吃西红柿和天蚕土豆等，不仅获得其畅销网络文学作品的 IP 授权，而且利于网络作家的超高人气在粉丝中对游戏进行推广宣传。 未来公司讲围绕 IP 经营持续布局生态，致力打造文化 IP 运营领军公司。 未来公司 各板块将相互联系、相互融合，深度挖掘公司优秀IP 资源。从公司近期的参股和设立公司，我们认为公司将持续布局打造 IP 经营生态。公司定位为 IP 经营公司而非简单游戏公司， 如网络文学 IP《莽荒纪》在打造成游戏之后还将改编成为动漫或者电影，实现影视动漫、游戏和文学的互动。 投资建议： 本次并购后，我们预测公司 2015-2016 年备考净利润分别为 1.83 亿元和 2.40 亿元，摊薄 EPS 分别为 0.52 元和 0.69 元，净利润增速分别为 347.0%和 31.6%；目前股价 13.61 元对应 15 年、 16 年PE 为 26.17X 和 19.72X。考虑公司持续 IP 运营的稀缺性以及 IP 多元化变现价值，给予 6 个月 35 倍目 标价 18.20 元，买入-A 投资评级。 风险提示： 知识产权风险，收购整合风险，核心人才流失风险。 |
