沧州明珠(002108)业绩增长符合预期 2015年有望创新高
主要观点 1. 高毛利率锂离子电池隔膜产品销售占比提高推动利润明显增长。在营业收入未明显增长的情况下，公司归母净利润同比增长21.62%，与公司高毛利率锂离子电池隔膜产品所占销售份额逐渐提高密切相关。在隔膜产品面临价格下行压力的情况下，公司将通过改进生产工艺提高高品质隔膜产品比例，实现平均价格和净利润的提高。 2. 产能扩张步伐稳健，产品保质又保量。公司现有隔膜产能3000 万平米，新建2000 万平米生产线预计今年10 月份批量供货，根据行业对电池及主要材料需求持续增加的现状，新增生产线今年4 季度预计将满负荷生产，全年产能将增加16.7%，叠加产品结构升级带来的盈利能力提升，全年净利润增长预计超过30%。 3. 湿法隔膜进口替代空间大，存在较大业绩弹性。公司新增2500 万平米湿法隔膜生产线预计于2016 年投产，在现阶段国产湿法隔膜产品尚未进入高端电池产品供应链体系，公司凭借在膜产品拉伸工艺方面的核心优势，有望实现对同类产品的进口替代，业绩成长弹性巨大。 4. 投资建议：公司锂离子电池隔膜将进入量价齐升的快速发展期，我们预计15-17 年摊薄后EPS 为0.36、0.46、0.59 元，对应PE 为32.9、25.3、19.8 倍，推荐！ 风险提示 1. 新能源汽车推广未达预期。 2. 公司新增产能建设进度未达预期。 |
