宋城演艺(300144)2015年半年报点评:业绩强势增长 未来看宋城生态整合
线下旅游演艺业务强势增长，异地扩张向轻资产运营升级 公司上半年实现业绩快速增长，主要来源于千古情系列的旅游演艺业务，上半年共计接待游客和观众超900 万人次，宋城景区以及三大异地项目强势增长：杭州宋城景区收入2.13 亿元，同比增20.53%；三亚千古情景区（13 年9 月开园）收入1.43 亿元，同比增46.02%；丽江千古情景区（14 年3 月开园）收入7249.98 万元，同比增64.50%；九寨千古情（14 年5 月开园）收入3106.94 万元，同比增148%。在三大异地项目成功复制后，公司的异地复制向轻资产运营升级：4 月宣布控股九寨沟《藏谜》60%股权、5 月设立福州千古情公司战略布局“海上丝路”、7 月成立泰安宋城以托管泰山大剧院的方式于7 月底推出《泰山千古情》。 战略布局互联网演艺 “宋城生态”轮廓初定 目前公司以26 亿元并购六间房的交易已经完成，成功介入互联网演艺领域。上半年，六间房业务保持高速增长，网站月均访问量较2014年同期增长超过40%，其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。根据公司、宋城集团、刘岩等8 名自然人股东及开曼公司签署《业绩承诺与补偿协议》，六间房2015 年度至2018 年度预测净利润分别为1.51 亿元、2.11 亿元、2.75 亿元和3.57 亿元，15-18 年预测净利润年均复合增长率达到33%。一方面，并购六间房可增厚公司业绩，另一方面，公司可发挥与六间房平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等五大板块的协同效应，实现资源优化配置，以现场演艺和互联网演艺为双轮驱动，以互动娱乐为战略方向，实现O2O 互动娱乐平台的“叠加”与“裂变”。 公司还分别于5 月、7 月参与设立两只基金：5 月设立10 亿元现场娱乐投资基金，投资方向聚焦于以宋城演艺、特别是与六间房在线演艺生态相关的上下游产业链，并于5 月即投资“嘻哈包袱铺”；7 月设立30 亿规模的宋城TMT 产业投资基金，未来将以“打造宋城生态，全面拥抱互联网”为战略方向，主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的，致力于服务上市公司的产业拓展，进一步丰富公司产业内容，拓展六间房线上演艺形态和大数据运用，加快公司在关键领域的布局。 投资建议： 持续构建宋城生态圈，维持“谨慎增持”评级“打造宋城生态，全面拥抱互联网”是公司2015 年的战略重点和发展方向，公司志在打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈，同时公司国际化战略也在推进，将积极寻求海外优质旅游资产和演艺资产的并购机会。 我们认为，公司目前已拥有线下旅游演艺以及线上互联网演艺资源，同时又通过旗下宋城娱乐、大盛国际、本末映画等积累影视综艺娱乐领域的创意内容，宋城生态圈的轮廓初定，未来需要看其资源整合能力，持续深化各领域的融合。考虑六间房从8 月并表，预计公司2015年、2016 年每股收益分别为0.98 元和1.40 元，目前对应的动态市盈率分别为65.11 倍和45.37 倍，维持“谨慎增持”评级。 |
