五粮液(000858)停牌验证预期 提价有待观察
事件： 近期五粮液股票停牌，验证前期市场对公司的国企改革预期，另据媒体报道，五粮液今日在宜宾召开经销商沟通会，宣布上调50元出厂价至659元，并宣布将逐渐加快配套措施建设，重点在优化渠道、服务升级、市场管理、厂商营销团队建设方面，向社会提供更加优质的服务。 评论： 1、五粮液意外提价，意欲快速提升一批价格，加强经销商价格管理 近期有媒体报道称五粮液提高出厂价50元，我们预计，公司是基于市场调研情况，认为目前终端库存较低，淡季出货量仍保持稳定，一批价逐渐回升至580元附近，顺价近在眼前，在中秋旺季临近背景下，希望借助年内提价和走量的第二个机会，通过提升出厂价，快速提升一批价和终端表现价，实现年初顺价的政策目标。另外大小商政策不一导致的渠道乱价始终困扰公司，在终端需求尚未改善背景下，公司即使提价，也会通过年返方式返还经销商，并根据经销商价格执行情况返还，进而管理经销商出货价格，以此提升一批价格。 2、顺价时间延后，效果有待观察，行业普涨难现 五粮液近期提出厂价与茅台前期提高专卖店指导价不尽相同，前者是市场价格策略实施，希望提升一批价格，后者则是提升终端价格标签，增强经销商信心。我们认为，目前五粮液提价时机略早，提价不能改变终端供需格局，能否加快一批价回升也有待观察。短期来看，倒挂的幅度会扩大，不利于公司舆论和重塑经销商信心，提价措施扰乱市场对公司顺价销售的预期。同时在终端动销并无明显改善、中秋旺季预期一般的背景下，公司提价行为难以引起行业涨价风潮。 从经销商角度看，五粮液价格倒挂已经两年多时间，经销商如久旱甘霖般期盼顺价销售，渠道有利可图，此时提高出厂价进一步拉大倒挂价差，对经销商而略显负面，市场可能会预期公司会加大经销商补贴，但大概率会以年补方式，于16年初兑现；从竞品角度看，目前五粮液一批价略高于1573，与茅台有240-250元的价差，在此情况下，华东部分五粮液基地市场，已呈现茅台替代五粮液的现象，提价后，终端成交价的上升势必会分流部分消费者至竞品。目前公司核心任务仍然是树立并加强经销商信心、加强终端营销工作，期待公司在中秋之前能有所加强。 3、近期停牌验证预期，若能改革，关注激励带来的向上弹性 五粮液停牌验证市场前期对公司国企改革预期，若改革落地，我们认为激励能带来公司向上弹性，改善空间来自于企业内部政令统一、传导顺畅、执行到位，决策市场化，公司并不缺品牌力，亦有行业景气期积累下来的省外经销商支持公司，唯独缺乏激励机制和团队执行力去理顺上层、激励下层，我们认为要关注改革带来向上弹性的机会。从板块趋势看，经济越不景气，股市越低迷，国企改革条件越发成熟，迫切性越强，下半年国企改革有望加速，务必重点关注，提前布局。五粮液已经停牌，建议继续关注老白干（三季度有望过会）、古井贡（基本面良好、安徽省内改革提速）、老窖（内部梳理已然开始、未来国改有望提速），其他可关注金种子酒、恒顺醋业、古越龙山、金枫酒业、山西汾酒等。 |
