中国中铁(601390)海外业务迎来密集收获期
公司近况 继5月12日公司公告下属全资子公司中铁二院工程集团与两家俄罗斯设计院组成的联合体中标24.2亿元的莫斯科-喀山高铁设计项目后，5月18日公司公告下属全资子公司中铁国际集团与北京市国有资产经营有限责任公司组成的联合体，签署了哈萨克斯坦阿斯塔纳市轻轨一期项目EPC框架协议，项目线路全长22.4公里。 评论 轻轨项目影响：增厚盈利0.3%。假设公司在联合体中的份额为50%，轻轨每公里投资为2亿元，税前利润率为2%，则哈萨克斯坦轻轨项目将增厚业绩0.3%。对于俄高铁项目，假设公司份额为50%，设计的税前利润率为10%，则将增厚业绩0.9%。由于中标设计后，后续中标施工的概率较高，假设施工税前利润率为2%，则俄高铁施工可增厚盈利9.4%。 体现海外竞争力和广阔发展前景。作为国内铁路基建的双寡头之一以及轨交建设的绝对龙头，公司在这两个领域具有显著的经验、技术、成本、效率等竞争优势，近期的加上中国前所未有的外交和金融支持，公司有望成为高铁和轨道交通“走出去”的最大受益者，长期前景广阔。 海外业务迎来密集收获期。1）埃及城轨项目签约在即；2）中标俄高铁设计项目后，后续中标施工项目的概率极高；3）李克强总理将访问巴西、秘鲁等国，公司牵头的“两洋铁路”有望取得显著进展；4）中老铁路、老泰铁路、中泰铁路、新马高铁有望年内招标；5）美国西部快线、英国高铁等发达市场有望获得突破。公司在海外布局多年，跟踪铁路/轨交项目上百个，合计金额数千亿美元，随着“一带一路”战略的推进，这些项目将陆续落地。 估值建议 订单持续落地将提供上涨催化剂，但A股估值偏高，维持“中性”；H股具有一定吸引力，维持“推荐”。在稳增长政策持续发力（如1~4月铁路基建投资同增20.2%；去年11月以来央行3次降息和2次降准；房地产限购和限贷大幅放松）、“一带一路”强势推进、国企改革陆续展开（继去年重组电化局、投资单位、设计单位后，近期对中国海外工程和中铁国际集团进行重组）的背景下，看好公司长期发展前景。维持A/H股目标价21.5元/13.5港币不变（对应40/18x2015eP/E）。公司A/H股分别对应35.7x/14.4x2015eP/E，A股估值处于行业高端，维持“中性”评级；H股具有一定吸引力，维持“推荐”评级。 风险 海外项目出现波折。 |
