康恩贝(600572)2015年半年报点评:外延并购驱动业绩快速增长
公司业绩快速增长，维持增持评级。公司2015 年上半年收入32 亿，同比增长31.7%，归母净利润4.4 亿，同比增长52.6%，扣非增长51.2%，略低于我们此前业绩前瞻预测。预计全年业绩在拜特和珍诚并表的驱动下能够保持50%左右的快速增长。维持公司2015~2017 年EPS 0.51、0.60、0.67 元，参考行业估值水平，下调目标价至18 元，对应2015 年PE 35X，维持增持评级。 拜特并表驱动公司业绩快速增长。公司2015 年5 月完成对拜特剩余49%股权的收购，拜特成为公司全资子公司，上半年贡献净利润约1.6 亿，剔除拜特并表因素的影响利润增速约10.4%。预计拜特核心品种丹参川芎嗪上半年收入增速近15%，全年有望保持15%左右增长。 公司原有品种保持稳健增长。公司的原有品种保持较为稳健的增长：奥美拉唑增长30%以上，天保宁银杏制剂增长近18%，汉防己甲素、麝香通信滴丸等产品保持较好的增长，前列康恢复性增长，肠炎宁基本持平，预计公司原有产品线未来能够保持平稳。 大股东增持彰显信心，外延并购持续推进。公司大股东7 月份累计增持公司1700 万股，均价15.44，总金额2.6 亿，彰显对公司未来信心。公司并购战略明确，执行力高效快速，预计并购贵州拜特和珍诚医药之后将继续推进，并购+内生将支持公司业绩稳定增长。 风险提示：医药电商布局进度低于预期；自有OTC 品种竞争加剧风险。 |
