华谊兄弟(300027)1H15净利润增10%-30% 主营利润大幅增长
结论与建议： 公司2015 上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03 亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。 我们预计公司2015-2016 年实现净利润9.86 亿元和11.69 亿元，YOY 增长9.98%和18.49%。EPS 分别为0.79 元和0.94 元，当前股价对应P/E 为43倍和36 倍。给予“买入”投资建议，目标价42.30 元（16 年45 倍PE）。 上半年净利增10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约4.59 亿元-5.43 亿元，YOY 增长10%-30%%。按此推算，2Q15 净利润约为0.9 亿元-2.98 亿元，YOY 增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03 亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为1.59 亿元-2.39 亿元，同比大增377%-632%。 影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩；电视剧业务稳定发展；艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。 实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到13 个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划4 年内建设20 个项目，目前已完成过半。 参股上海刃游10.33%：公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000 万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000 万元，本次交易的估值为12 倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。 盈利预测：我们预计公司2015-2016 年实现净利润9.86 亿元和11.69亿元，YOY 增长9.98%和18.49%。EPS 分别为0.79 元和0.94 元，当前股价对应P/E 为43 倍和36 倍。 风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。 |
