盛路通信(002446)调研报告:车联网综合服务纯正标的 平台化发展看点十足
车联网新产品发布，由车载终端向综合服务平台转型 公司全资子公司合正电子专注于提供车载移动互联网的产品与服务，其车载智能终端DA 智联系统可与智能手机无缝连接、实现车载移动互联网功能，已适配于东风日产、东本、广本、大众、丰田等10 多个畅销品牌车系的60 多款车型。 近期发布DA 智联2.0 新品，性能提升推高单品售价，更携手汽车电商点嘀互联进军车机后装市场，改善公司单一车厂销售渠道。此外，公司推出智联系统App，发力汽车后市场，基于LBS 为车主及商家提供O2O 的实时交互，成为车联网应用入口。 未来，公司将围绕车载运营服务开发、丰富适用于车载环境的APP 应用，加快DA 智联系统及相关应用服务的市场推广，实现向车载移动互联网综合服务平台的最终转型。 车厂拓展顺利，合正电子业绩有望超预期 合正电子已实现东风日产、东本、广本等车厂部分车型的准前装销售，与奇瑞汽车、上汽通用五菱、众泰汽车、北汽银翔等多家车厂就DA 智联系统的合作均陆续进入实质性阶段，预计2015 年车厂销量在20 万台以上。 公司2014 年9 月完成对合正电子的收购，14-16 年合正业绩承诺为4800、6000、7500 万元，业绩超预期可能较大。我们预计合正14 年DA 系统销量在16 万台左右，全年净利润在5000万元以上；15 年合作车厂数量将上一个台阶，发力后装市场，预计全年DA 系统销量在30 万台以上，净利润有望达到1 亿元。 FDD 发牌在即，公司传统通信天线业务有望大幅反弹我们预计，FDD 牌照发放在即，中国电信和中国联通将在2015 年内全面启动LTE FDD 的网络部署，中国移动也将持续4G基站建设，国内将迎来4G 网络建设的高峰。公司主要产品基站天线、微波天线、室分天线营收将显著提升，规模效应显现，业绩将大幅反弹，净利润有望超3000 万元。 盈利预测及投资评级 我们看好公司平台化发展战略，合正电子DA 智联系统实现的手机、车机互联符合车联网未来发展方向，公司由车载智能厂商向汽车移动互联网综合服务平台战略转型符合车联网发展趋势。目前，我国乘用车销量及存量市场巨大，车载智能硬件市场空间在千亿级别，围绕车主开展的汽车后市场服务更在万亿规模，车联网行业有望诞生新的移动互联网巨头。 当前阶段，公司车载智能终端提供业绩支撑，综合服务平台车主用户数的增加将显著提升公司未来估值。我们保守预测公司14-16 年EPS 为0.3 元、0.8 亿元、1.26 元，第一期目标价40 元，买入评级，强烈推荐！ |
