佳都科技(600728)跟踪点评报告:人脸识别国家标准即将出炉 公司业务加速落地
我们的分析与判断 （一）、人脸识别国家标准即将出炉，相关行业应用有望加速落地 人脸识别技术应用广泛，大规模推广的制约因素主要来自自监管政策。截至2015 年7 月19 日，已有招商银行、光大银行、民生银行、农业银行、微众银行、海通证券、长城证券、平安集团等数十家金融机构采用人脸识别技术来处理用户的远程开户、自助终端发卡及贷款申请等业务，效果良好。 人脸识别国家标准的制定，将扫清人脸识别行业应用最大的监管认证障碍。我们预计，近期人脸识别在金融、安防等关键领域的大规模应用将加速落地，公司人脸识别技术世界领先，行业应用布局超前，凭借技术和布局双重优势，将大有可为。在金融应用方面，继云从科技具有活体检测功能的人脸识别版本在海通证券发布之后， 6 月30 日公告称，公司及参股子公司云从科技于2015 年6 月30 日与广州御银股份签署了《关于共同推动人脸识别在金融领域应用的战略合作协议》，旨在共同推动人脸识别在金融领域的应用。御银股份是国内第二大国产ATM 厂商，通过与其合作，公司得以快速占据ATM 这一大应用入口。随着人脸识别应用场景日益丰富，公司有望优先建立多方位的卡位优势，未来刷脸取款、刷脸支付等更多项目的落地可期。 （二）、预计传统业务订单将加速落地，与中植的合作效果开始显现 2014 年10 月14 日，公司披露的非公开发行A 股股票预案显示，公司拟以12.98 元/股的价格向5 名特定对象发行约9245 万股募集12 亿元，用以补充公司营运资金。其中，重庆中新融鑫投资中心（有限合伙）出资7 亿元，认购53,929,122 股。此次定增完成后，中新融鑫持有公司股份占比达9.11%，成为公司第三大股东。值得一提的是，中新融鑫为“中植系”掌门人解直锟所控制的企业。引入中植系，将为公司异地承接政府订单带来帮助。 随着智能轨交建设进入招标旺季，公司与中植系的合作伙伴关系有望助力公司大举斩获相关订单，公司传统业务智能轨交的覆盖范围将不再局限于深耕的广东地区，而是面向全国，智能轨交业务订单将加速落地，并有望实现超预期增长。此外，安防是人脸识别应用的重点领域，其业务覆盖区域的扩充将进一步扩大人脸识别的应用入口，业务协同效应显著增强。 （三）、设立产业投资并购基金，外延式扩张步伐加快 公司于7 月10 日发布公告称，为了把握市场爆发的机会，推动中国智慧城市、大数据运营、智能化技术、生物识别技术等领域的快速发展，公司拟牵头筹备组建“佳都智慧中国产业并购基金”。基金投资方向包括：（1）智慧城市项目；（2）大数据及周边配套产品项目； （3）智能化技术产业项目；（4）生物识别技术产业项目；（5）产业链上下游潜在的行业并购及投资机会。 通过设立产业投资并购基金，公司将得以在自身行业经验的基础上，充分利用专业投资机构的专业力量优势和完善的风险控制体系加强公司的投资能力，优化公司的产业布局，积极把握产业并购中的机遇，为公司未来发展储备更多并购标的，推动公司积极稳健地进行外延式扩张。 （四）、推出员工持股计划，彰显公司未来发展信心 7 月22 日，公司发布第一期员工持股计划草案，公司实际控制人刘伟先生拟以其自有资金向员工持股计划参加对象提供借款支持，借款部分与自筹资金部分的比例不超过1:1，借款期限为员工持股计划的存续期。本员工持股计划设立后拟委托平安证券有限责任公司管理，筹集资金总额上限为4,000 万元，并全额认购平安证券有限责任公司设立的平安-佳都科技第一期员工持股计划集合资产管理计划的次级份额。本资产管理计划份额上限合计为8,000 万份，按照不超过 1:1 的比例设立优先级份额和次级份额。其中，董事、监事、高管认购占比12.75%，其他员工认购占比87.25%。员工持股计划存续期为24 个月，锁定期12 个月。员工持股计划的推出健全了长期、有效的激励机制，有助于实现劳动者与所有者的利益一致性，将充分调动公司董事、高管及核心员工的工作积极性，提高公司员工的凝聚力和竞争力，同时也显示公司对未来发展充满信心。 投资建议 人脸识别国家标准制定在即，最大的监管政策障碍即将破除，公司作为人脸识别领域的龙头企业，有望凭借技术和业务布局双重领先优势实现爆发式增长。同时，与中植系的合作效果开始显现，传统智能轨交、安防业务订单加速落地。此外，外延式扩张步伐加快，主营业务布局日趋完善，员工持股计划彰显公司对未来发展的坚定信心。预计公司15-17 年EPS 为分别0.46、0.74 和1.01 元，维持“推荐”评级，6 个月合理估值45-55 元。 风险提示 人脸识别技术应用进展不及预期；政策风险；竞争加剧。 |
