三特索道(002159)2015年半年报点评:主业持续向好静待收购落地
业绩低于预期，华山触底反弹，梵净山继续靓丽表现，但地产项目进度滞后，投资收益减少、培育期项目亏损拖累业绩。①拟收购枫彩生态并募集配套资金，契合周边游趋势、减缓财务压力，品牌化、规模化扩张路径清晰；②“交通改善+二期投入跟进”助部分景区减亏，加速培育进程；③“三特营地”布局加速，打造“旅游+地产”模式度假综合体，分享景区培育带来的物业升值红利，迈向全国性综合旅游开发商。考虑下半年地产业务有望加速及旺季景区客流快增，维持2015/16 年 EPS 0.22/0.27 元预测，维持35.49 元目标价，增持。 业绩简述：2015 年上半年收入1.72 亿/+11.6%，归母净利-2931.4 万，2014 年-2733.9 万，EPS-0.21 元，低于市场预期，但好于业绩预告。 主业向好，培育期项目减亏，投资收益减少、地产进度滞后拖累业绩。①营销丰富及增加夜游助华山索道触底反弹，收入3860 万/+10.7%，净利1373 万/+16.4%；②梵净山持续高增长，收入4122 万/+23.4%，净利618 万/+143%；③猴岛平稳增长，收入3759 万/+5%，净利1311 万/持平；④“交通改善+二期跟进”助浪漫天缘、坪坝营等培育期项目减亏，索道、景区主业持续向好；⑤投资收益减少及地产项目缓慢拖累业绩，地产投入加大，预计下半年开发、销售加速。 费用率下降增强盈利能力：财务费用率13.8%/-3.2 个点，期间费用率-4.1 个点，募资及枫彩将提供充裕资金减轻财务压力，增强盈利能力。 风险提示：项目建设进展不达预期的风险；客流增长低于预期的风险。 |
