光线传媒(300251)2015年半年报点评:电影、网络剧集中亮相
事件：光线传媒公布2015 年半年业绩情况，受益于电影市场的持续火爆，以电影为主要业务的光线传媒的收入水平也快速提高。根据光线传媒的半年报内容，上半年公司实现营业收入约4.14 亿元，较2014 年同期3.01 亿元的水平同比增长37.57%；实现归母净利润约0.82 亿元，较2014 年同期1.02 亿元的水平同比下降了19.78%。 财务费用和成本压力拖累业绩增长。上半年收入大幅度增长但利润却下滑的原因是因为财务费用和成本压力：成本方面，主要是因为电影成本大涨了177%，拉动总成本增长约78%，大幅度高于收入的增长速度；光线传媒的财务费用为2099 万元，同比增长550%，主要原因是公司在上半年扩大了融资规模，且短融成本有所提高所致。 下半年光线传媒看点颇多。我们认为，光线传媒在下半年的看点至少有以下几个：其一，公司投资的新丽传媒是7月票房大作《煎饼侠》的主要投资方之一，《煎饼侠》在7月收获票房超过10 亿，考虑到《煎饼侠》成本较低，票房分成将会相当丰厚；其二，公司下半年电影业务将集中爆发，包括发行的《新步步惊心》、投资的《我叫MT》、《港囧》、《鬼吹灯之寻龙诀》等大作将陆续登陆院线，在票房大年的背景下，下半年光线传媒的电影业务将随着票房爆发而呈现快速增长；其三，网络剧方面，公司投资的欢瑞世纪将继续制作《盗墓笔记》、《诛仙》等超人气IP，后期IP 衍生变现的空间巨大；其四，光线传媒投资的欢瑞世纪和新丽传媒都在通过各自的渠道登陆资本市场，一旦成功，将会为光线传媒带来巨大的投资收益。 估值与评级：我们预计，2015 年到2017 年，光线传媒的EPS 分别为0.35 元、0.41 元、0.47 元，对应的PE 分别为80 倍、69 倍、59 倍，短期来看估值偏高（行业均值约为70 倍），但考虑到公司后期无论是票房大作还是网络剧均有巨大的想象空间，其今年为行业大年，上调投资评级为“买入”。 风险提示：行业政策或出现调整、票房预计或不及预期。 |
