骅威股份(002502)全面挖掘IP价值 打造综合娱乐运营商
战略布局游戏业务：2013 年12 月骅威股份收购移动网络游戏公司第一波20%股权，进军移动网络游戏行业，2014 年9 月增资拇指游玩30%股权，12 月发行股份收购第一波剩余80%股权获证监会核准，并与12 月26 日完成资产过户 。第一波在交易中承诺2014-2016 年度净利润不低于0.8 亿元、1.04 亿元和1.3 亿元，收购第一波有助于公司转型为IP 经营领域的领先公司。 第一波已实现了丰富的IP 经营经验：公司创立之初便确立了网络文学+游戏的发展模式，先后推出《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多个成功产品。截止2014 年5 月，《莽荒纪》累计玩家数为230.88万人次，付费玩家数8.09 万人次，付费用户人均ARPU 值201.72 元。第一波合作作家为起点白金作家唐家三少、我吃西红柿和天蚕土豆等，不仅获得其畅销网络文学作品的IP 授权，而且利于网络作家的超高人气在粉丝中对游戏进行推广宣传。 未来公司讲围绕IP 经营持续布局生态，致力打造文化IP 运营领军公司。未来公司各板块将相互联系、相互融合，深度挖掘公司优秀IP 资源。从公司近期的参股和设立公司，我们认为公司将持续布局打造IP 经营生态。公司定位为IP 经营公司而非简单游戏公司，如网络文学IP《莽荒纪》在打造成游戏之后还将改编成为动漫或者电影，实现影视动漫、游戏和文学的互动。 投资建议：本次并购后，我们预测公司2015-2016 年备考净利润分别为1.83 亿元和2.40 亿元，摊薄EPS 分别为0.52 元和0.69 元，净利润增速分别为347.0%和31.6%；目前股价13.61 元对应15 年、16 年PE 为26.17X 和19.72X。考虑公司持续IP 运营的稀缺性以及IP 多元化变现价值，给予6 个月35 倍目标价18.20 元，买入-A 投资评级。 风险提示：知识产权风险，收购整合风险，核心人才流失风险。 |
