金风科技(002202)2015年半年报点评:公司行业优势明显 业绩高增长持续
行业基本面回暖，上半年营收同比上涨110% 报告期内，公司各业务强劲增长，实现营业收入94.29亿元人民币，同比增长110.9%。其中风力发电机组及零部件销售收入80.27百万元，较上年同期增长117.3%，支撑公司主要业绩的增长；风电服务业务实现净利润4.53亿元，同比增长11.25%；风电场开发业务实现收入8.35亿元，同比增长65.7%。公司实现营业利润13.43亿元人民币，较上年同期增加10.15亿元，同比增加309.3%。公司EPS增至0.46（+276.69%），并向全体股东每10股派4元人民币现金。 行业提升装机目标保障风机销售，自营风场贡献收益 截止2015年6月底，公司在手订单共计12217MW。今年公司订单有百分之五十集中在中部和南部，受北方限电影响将减小。大量的在手订单对2015、2016年销量形成强有力的支撑，预计2015年风机销量将超过5GW。 公司目前风电场累计装机1771MW，在建风电场1.3GW，预期未来几年的年新增装机量均会在1GW左右, 2015年-2017年末累计装机容量将分别达2.8GW、3.8GW、4.8GW。今年上半年公司风电场运营净利润2.8亿元，预期2015年全年为公司贡献净利润约6.2亿元，2016年贡献9.3亿元，至2017年将达约12.7亿元。风电场由于有着稳定的收入，在未来公司的净利润贡献中的份额会逐步提升。 风机价格稳定毛利上升，运维市场、微电网协同发展 2015年上半年，各类型的风机销量均有大幅提升，其中以1.5MW机型增幅最大，适用于弱风区的2.0MW及以上机型招标情况也较为乐观。公司的服务板块毛利较低，其主要业务构成为EPC承包建设和运维，其中EPC利润较低，仅为10%左右。未来公司的运维市场有望扩张，公司力争做高附加值的服务，通过智能化管理、对机组运行大数据的分析，对高价值服务提供支撑。针对微电网，公司目前有2个示范性项目，兼具风机、太阳能、微燃机（调峰）和储能设施，因此目前微电网的盈利判断较难，有待进一步的实践。 盈利预测与估值： 预计公司2015年-2017年的EPS分别为1.1元，1.37元，1.63元，维持"买入"评级。 风险提示： 风机毛利率下滑的风险；风电场开发进度低于预期的风险。 |
