天顺风能(002531)2015年半年报点评:受益于风电抢装 业绩有望高速增长
天顺风能日前公布2015年中报，报告期内公司实现营业收入9.37亿元，同比上升35.71%，实现归属母公司所有者的净利润1.20亿元，同比增长16.48%，每股收益0.145元，实现归属母公司所有者的扣非后净利润1.09亿元，同比上升22.37%。其中二季度单季实现营业收入6.13亿元，同比下降6.98%，环比增长88.7%；实现归属于上市公司股东净利润8，085万元，同比增长10.37%，环比增长109.13%，中期业绩基本符合预期。 三季报预告业绩超预期，同比增长50%-80%。公司预告前三季度股东净利润同比增长50%-80%，对应金额为2.10-2.52亿元，三季度单季度实现净利润0.90-1.32亿元，同比增长142%.5-255.2%，环比增长11 .6% -63.43%，超出市场预期。我们认为业绩增速较快的原因是国内抢装导致风塔需求旺盛。公司致力于打造的三架马车发展战略已初步成型，新能源装备制造、新能源开发运营及投融三项业务将驱动业绩稳健增长。 国内市场受益抢装增速较快，海外市场订单饱满，下半年值得期待。2015上半年公司主营业务风塔及零部件共实现销售收入9.28亿元，同比增长3 6%；其中海外市场实现销售收入5.36亿元，同比增长2.18%，国内市场实现销售收入3.92亿元，同比增长148.76%，综合毛利率26.17%，同比上升2.83个百分点。上半年公司业绩快速增长主要因为国内风场抢装推动风塔需求。我们认为下半年进入风场抢装高峰期，并且公司在手海外订单饱满，开工率良好，高速增长有望延续。上半年风塔毛利率为25.51%，同比上升2.9个百分点，主要原因是募投项目风塔生产基地顺利达产，总产能提高至20万吨，技术升级及规模经济使得成本下降，未来毛利率将维持稳定。公司根据自身发展战略和市场需求，确定将风塔及零部件事业部提升为新能源设备事业部，制定了用5年时间到2020年实现销售收入达到60亿元的新能源设备事业部“560”发展目标。我们认为公司未来将在新能源设备制造领域进行产业链延伸，值得期待。 风电运营稳步推进，计划5年实现并网2GW。公司与北京宣利合作开发位于新疆哈密的300MW风电场项目预计今年底并网发电，若以哈密地区风电平均可利用小时数3，000估算，则该项目IRR预计可达20%以上。公司以2020年达到2GW装机容量为目标，目前在建300MW，新增列入风电核准计划425MW，明年规划建设350MW以上。电站开发及运营业务是公司的未来发展重心，有望成为新增长点。 投融资业务已完成布局，明年开始释放业绩。公司投融资业务的重点在新能源节能服务、新材料、高端制造和金融服务等领域，目的是从制造业切入节能环保，今年会有新的对外投资项目落地以及新三板IPO，预计明年开始释放业绩。 盈利预测及评级：我们认为天顺风能作为风塔龙头，是国内少数具备3MW以上大功率风电塔架稳定供货的厂商，将直接受益于全球风电装机量快速增长。公司布局的电站项目年底开始逐步并网发电，近几年并网装机量维持高速增长，未来将有望成为新增长点。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.32、0.55、0.63元，对应估值分别为39、23、20倍，给予“增持”评级。 风险提示：风电抢装低于预期、风电场建设进度低于预期 |
