中材科技(002080)2014年年报点评:2015年风电、气瓶需求展望乐观 长期新材料产业化、国企改革空间大
事件：公司近日公布2014 年年报，收入约44.2 亿元，同比增约28.5%；归属于母公司净利润约1.5 亿元，同比增约41.0%；EPS 约0.38 元。公司拟以期末股本约40000 万股为基数，每10 股派发现金红利1.2 元（含税）。 其中，第4 季度收入约达15.9 亿元，同比增约36.7%；归母净利润约8054 万元，同比增约193.2%； EPS 约为0.20 元。 点评： 风电需求强劲复苏，公司风机叶片收入、盈利增幅显著，预计市场占有率进一步提升。 2014 年公司风机叶片的经营主体中材叶片实现收入约25.0 亿元，同比增约53.0%；占公司总收入比重约达56%，同比提升约9 个百分点。 2014 年中材叶片实现净利润约2.9 亿元，达2008 年以来的最高水平；净利率约11.5%，同比增约5.4 个百分点。 预计 2014 年行业新增风电装机容量约20GW，依此估算公司风机叶片市场占有率约23%，同比提升约4 个百分点。受油价下跌、竞争加剧影响，天然气气瓶销量同比略降，国内价格下滑，全年亏损额较大。 2014 年公司天然气气瓶销量约25.0 万只，同比降约1.9%。 全年来看，公司天然气气瓶的主要经营实体苏州有限亏损约8406 万元，亏损为07 年以来的最高水平。膜材料产业稳步增长，覆膜滤料在电力除尘领域取得积极进展。 2014 年公司加大膜材料的市场开拓力度，收入同比增约24.3%；在山东购建高端化纤毡生产线，大力拓展电力除尘市场。2015 年公司业绩仍有望维持较高增速。 2015 年风机叶片有望维持强劲增长势头。风电上网电价下调，而2016 年1 月1 日之前投运的风电项目仍可享受此前较高的标杆电价，因而2015 年的抢装态势是可预见的；预计全年风电新增装机容量约25GW，同比增约25%。公司产品、资金实力强，仍将获得超越行业的增长。 天然气气瓶业务2015 年迎来改善契机。天然气供需结构调整、价格并轨等因素或将驱动其价格的进一步下调，其应用经济性将得到加强，气瓶需求大概率将企稳回升。公司发展战略契合新能源、新材料、节能减排的产业方向，新兴业务试点看点足。 公司正积极推进锂电池隔膜的研发及产业化，其产业化试点项目预计2015 年建成投产；同时开启新能源汽车动力锂电池隔膜的研发工作。 水务板块从再生水回用领域入手，山东寿光项目在2014 年第4 季度转入运营阶段，未来“以点带面”、向其他区域延伸值得期待。首次给予公司“增持”评级。 作为中材股份旗下的新材料平台，未来储备丰富的新材料技术实现产业化值得期待。 公司国有持股比例高，未来国企改革空间大。 预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.52、0.63、0.73 元，3 月20 日收盘价对应PE 分别约为32、26、23 倍。给予公司2015 年35 倍PE，目标价18.23 元，“增持”评级。 风险提示：需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨，新材料产业化低于预期。 |
