中储股份(600787)收购全牌照国际期交库巨头 国际化迈出坚实一步
事件： 公司公告，拟收购MercuriaCapitalPartnersLimited（摩科瑞资本合作有限公司，以下简称"摩科瑞"）所持HenryBath&SonLimited（以下简称"HB集团"）51%股权，收购价格约6000万美元（暂估）。 点评： 1、HB集团：全牌照的国际期货交割库企业。HB集团创立于1794年，拥有200多年的金属仓库管理经验，是伦敦金属交易所(IME)的创始成员。2014年摩科瑞从摩根大通收购了HB集团100%的股权。 HB集团中国境外的仓储业务主要通过英国母公司及3家分别位于荷兰、美国、新加坡的全资子公司开展，2015年HB集团为了开展中国地区业务在上海注册了全资子公司。目前HB集团主要经营品种包括：有色金属、农产品（咖啡、可可）等，主营业务包括：现货仓储、期货交割、特殊储存、金融物流等服务。 HB集团拥有全球主要大宗商品交易所的牌照：伦敦金属交易所(IME)、洲际交易所美国期货分所(ICEFutureU.S.)、伦敦国际金融期货交易所(NYSELIFFE)、芝加哥商品交易所(CMEGroup)。截至2015年3月，HB集团总仓储租约面积约为60万平方米，52个仓库设施分布于8个国家共16个城市。 2、HB集团短期亏损不改该并购的长期价值。目前中储是上海期货交易所最大的交割仓库运营商，虽然如此，由于国内期货市场与国际市场的分割，中储一直无法拓展国际期货相关业务。通过此次收购，中储股份成功实现进入海外大宗商品期货交割仓库业务领域，并成为首家也是唯一一家同时涉足国内期货交易所交割仓储和国外期货交易所（尤其是伦敦金属交易所）交割仓储业务的综合性仓储运营商，此举有助于推动国内期货交割库产业的国际化，甚至间接推动国内期货市场与国际接轨。 近年来受全球经济增长放缓、美元加息等影响，国际大宗商品行情低迷，HB集团因此连续亏损。但是我们认为，中储在行业低迷时候并购具有积极意义，非常划算：一方面以非常低的价格（60万方仅不到4亿元人民币，远低于目前中储市价）收购完成国际化战略拼图；另一方面未来大宗商品回暖时，HB集团凭借其悠久的历史、优质的客户，一定能实现较好的收益。 3、普洛斯入股或成为重燃公司央企改革概念的催化剂。普洛斯入股使得中储已经率先做出央企改革示范。经历了一年半的审批，普洛斯入股可能最终于9到10月正式落地。国企改革指导意见近日出台，我们预计第二批央企改革试点名单即将发布，诚通集团大概率入选。我们认为，中储股份作为诚通集团旗下最优质的上市公司，有着全国规模最大的仓储用地，未来进一步引入巨头战略投资者的预期强烈，且未来几年业绩有着稳定保障，普洛斯入股的完成有望在未来国企改革行情中取得较好的超额收益。 4、重申"买入"评级。由于新地产项目未公告，我们暂时仅考虑天津项目的利润贡献，预计2015年至2017年EPS分别为0.47元、0.48元、0.41元，看好公司积极将传统物流与电商、物联网、金融融合，以及商业地产有望持续提供业绩的强劲增长动力，且公司成功引入了国际物流巨头进行混合所有制改革，效率将大大提升，维持"买入"评级。 |
