均胜电子(600699)2015年半年报点评:并购协同效应开始显现
1、欧元区业务占比扩大，影响实际收入增速。 由于公司实行“引进来，走出去”战略，所以近年来欧元区业务占比持续上升。由于汇率变动因素，公司按欧元计价实际业绩增速高于报表增速水平，预计若下半年人民币对欧元贬值，此影响将减小，预计下半年增速将高于上半年增速。 2、预计下半年管理费用将下降。 报告期内公司管理费用上升较为明显（同比上升2.6个百分点）。主要原因是公司对Qiun的并购产生了人员及中介的一次性费用，另外工业机器人领域研发费用也有增加。下半年一次性费用部分将不再产生，全年管理费用率预计占营收比将回归至9%左右水平。 3、南车成为公司新能源业务（BMS）新增长引擎。 15年上半年油价降幅较大，北美及欧洲销售增速放缓，导致公司此项业务增速放缓，但公司与南车的合作将对其国内市场构成补充，加上其对国内自主品牌市场开始逐步切入，公司与南车的合作将成为其BMS业务的新增长引擎。我们认为，公司对德国普瑞、Qiun的收购已经逐步产生协同效应，后续业务预期将继续维持20%以上增速水平，预计公司15-17年EPS分别为0.62、0.8、1.04元，对应目前股价PE分别为32.5、25.3、19.4倍。维持公司“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：下半年国内汽车行业存在下滑风险。 |
