腾邦国际(300178)2015年三季报点评:营业收入翻倍 净利润增长
营业收入翻倍，净利润增长。报告期内，公司第三季度实现营业收入3.15亿元，同比增长180.72%，实现归属于上市公司普通股股东的净利润4072万元，同比增长13.27%；前三季度实现营业收入7.1亿元，同比增长114.3%，实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.06亿元，同比增长12.73%；每股收益0.2元/股。截止报告期末，中央汇金投资有限责任公司持股1230万股，占比2.29%。 外延式扩张使公司营业成本上升。由航空公司下调机票代理的基础佣金率（从3%到0）引发的行业整合，给公司带来了巨大的机会，行业中的中小代理为了生存下去必须依赖大的代理，公司在全国范围的并购加速。快速的外延式扩张，使得公司的营业成本占比由2014年的68%上升到2015年的78%，上升10%。随着外延式扩张，使得公司行业龙头地位更加坚实，公司的销售费用和管理费用呈现下降趋势，公司财务费用上升是因为报告期内，公司的小额贷款公司增加注册资本后，为提高可运营资金贷款增加所致。 围绕“旅游*互联网*金融”构建大旅游生态圈。公司在机票代理行业做强做优做大的同时布局金融，拿到了第三方支付牌照、小额贷款牌照、P2P牌照、保险代理人、保险经纪、互助保险以及再保险，打造了金融全牌照，同时又通过并购，为金融变现建立更多的应用场景。我们认为随着公司外延扩张渡过磨合期，公司的营业成本占比将下降到原来水平甚至更低（规模效益），利润率提升。以及公司目前停牌公告重大资产收购，我们预计公司未来的脚步不会停下来。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28、0.37、0.48元/股，对应的PE为60、46、35倍，维持买入评级。 |
