金鸿能源:中报业绩低于预期，期待外延扩张和气价下调
事件: 公司公布2015年上半年业绩，报告期内公司实现营业收入11.53亿元，同比增长5.51%；利润总额2.16亿元，同比下降14.10%；归母净利润1.43亿元，同比下降12.12%。 投资要点: 中报业绩低于预期。公司实现营业收入11.53亿元，同比增长5.51%，实现归母净利润1.43亿元，同比下降12.12%，低于申万预期。低于预期的原因是公司天然气业务的部分大客户如衡钢、国储液化厂等产能减少，及环保行业利润同比下滑。报告期内，天然气、工程安装、设计费的收入同比增长分别为5.47%、29.37%、541.65%，而液化气、管输费、环保业务的收入同比下降分别为13.05%、47.28%、51.51%。 重点市场的收入及毛利出现分化。公司重点市场湖南、山东、河北的营业收入同比变化分别为10.27%、15.40%、-17.49%；湖南、山东、河北的毛利率同比变化分别为1.29、8.49、-22.26个百分点；河北市场主要受国储液化厂产能减少影响。 拟发行债券用于偿还银行贷款及补充流动资金。公司拟发行债券总额不超过人民币8亿元，用于偿还银行贷款及补充流动资金，我们认为本次资金使用计划有利于优化公司负债结构，节约财务费用，满足公司业务发展对流动资金的需求，进一步提高公司持续盈利能力。 上半年并购不达预期，未来期待外延扩张。公司上半年拟收购山东三融环保工程有限公司100%股权、重庆金地燃气集团有限公司控股的大通县金地燃气有限公司、互助县金地燃气有限公司100%股权，北京正实同创环境工程科技有限公司49%股权。最终公司仅与江苏中赛环境科技有限公司及彭晓雷签订股权收购合作框架协议，以4.3亿元收购北京正实同创环境工程科技有限公司49%股权，未能收购山东三融环保及重庆金地燃气下属公司股权；我们认为公司上半年并购不达预期，但未来仍有外延扩张预期。 投资评级不变，下调盈利预测:我们下调公司15-17年归母净利润为3.60亿元、4.73亿元和6.68亿元，EPS 分别为0.78、1.03和1.45元/股，对应PE 为25、19和13倍。（原先15-17年EPS 分别为1.13、1.66和2.14元/股）我们认为公司上半年受到宏观经济低迷影响，部分重点市场收入及毛利同比下降，但未来仍有外延扩张预期，且下半年市场存在气价调整和需求反弹预期，维持“买入”评级。 |
